长江证券:业务拓展无功无过,股权分散带来的想象空间仍是短期焦点

业绩符合预期

    公司实现营业收入30.48亿元,同比增长33.3%;净利润10.06亿元,同比增长47.27%,对应EPS0.42元、公司13年ROE8.1%,较12年增加2.31ppt。公司业绩符合预期。

    发展趋势

    公司13年股基市占率微升,佣金率略降,代理买卖证券业务收入增幅略低于市场同期水平。13年公司股基市占率1.77%,佣金率8.8bps,受益于两市成交额同比增长49.9%,公司代理买卖证券业务净收入同比增长45.2%至14.93亿元。

    公司两融余额同比增长205%,增速略低同期市场水平,带来利息收入同比30.5%至5.2亿元。

    自营收入同比增长39.5%至7.73亿元,对应13年投资收益率6.3%,高于于12年同期4.83%的水平,增速主要来自公司较好把握13年结构性行情,权益类投资收益率大幅提升所致。

    “深耕湖北”战略继续落实,新三板业务深度耕耘。公司在湖北境内的各项业务具有领先优势:新股发行申报项目市场占比60%;新三板挂牌企业数量市占率42%;企业债发行市占率33%。公司13年新三板市占率继续提升,荐挂牌企业14家,排名第2位,新增签约推荐挂牌企业35家。

    盈利预测调整

    考虑到类贷款业务的迅猛发展,我们上调公司14年利润38%至11.76亿元。将除权因素考虑在内,14年公司EPS0.25元。

    估值与建议

    公司目前交易于14年17.60倍P/E,1.54倍P/B水平。作为一家区域性券商,公司深耕湖北,取得了一定成效。我们认为在佣金战冲击和券商业务牌照放开的大背景下,公司仍有待厘清自己的比较优势,应对整个行业的下行风险。维持“中性”评级,下调目标价10%至9.60元,对应2014年P/B1.69倍。短期内,受益于年报高转送和股东持股比例分散带来的市场想象空间,公司具有一定的交易性机会。

    风险

    大盘下行风险。