策略主题研究:中国公司开始强化现金分红

值得关注的变化:现金分红的公司比例在逐年上升

    近期上汽集团、美的集团等低估值蓝筹股宣布了较为慷慨的分红方案。

    我们认为,无论从政策层面还是从上市公司自身层面看,通过加大现金分红力度来强化投资者回报是未来值得关注的趋势。在政策层面,近年来监管当局不断要求上市公司强化对投资者回馈,而从上市公司层面,越来越多的公司意识到“只索取、不回报”不具备可持续性,并开始参与分红。2012年近七成的A股上市公司进行了现金分红(几年前只在四成左右,图11),分红总额超过6600亿元,超过当年的股市总融资。从目前的情况看,2013年A股上市公司可能实现更高的现金分红。

    强化分红有助于改变市场投资行为

    A股市场投机气氛较重广被诟病,这除了与个人投资者占比较大有关之外,与历史上上市公司对分红并不重视也有关。如果投资者只能通过股价变动才能实现获利,最终投资者行为将单一化,助长市场投机。而强化分红,特别是强化进入稳定发展阶段的蓝筹股的分红机制,将真正地实现“价值”与“成长”投资风格的区分,从而引导中国市场逐渐迈向投资风格的成熟和多元化。

    对比来看,在美国市场,专注于高分红类“价值类”投资策略在市场上涨阶段能提供相对稳定回报,而下跌阶段往往能提供较为明显的保护,与“成长类”投资策略明显区分,而在A股这两类策略区分并不明显(图1~3)。我们认为,中国公司强化分红,将逐步实现投资行为的多元化,有助于市场的成熟。

    搜罗那些高分红的中国公司

    我们在图表6/7中分别列示了中金分析员覆盖的且给予正面评级的高分红收益率A股和港股公司,大多数是所在行业增速开始趋稳的蓝筹股公司,供投资者参考。给定中港两地蓝筹股异常低的估值水平,反映了比较悲观的预期,我们认为这样的投资策略将为投资者在接下来市场中带来超越市场的收益。结合整体市场环境、改革进展,我们认为市场风格正在步步向大盘蓝筹转换。