宝通带业:成本端继续具有优势

投资要点:

    报告期内,公司营业收入11,183.10万元,与上年同期相比减少了13.23%;实现归属母公司净利润2100.40万元,与上年同期相比增长1.64%。下游客户煤矿、钢铁领域行业景气度进一步下滑,公司下游客户订单实施周期延长,注意回款风险是或许是今年经营的主要措施之一。

    “年产600万平方米高强力高性能钢丝绳芯输送带项目”由于已经在去年底投产,1季度略有贡献。去年新增客户如:新疆金昊铁业、国投哈密电力、国投曹妃甸港口等将会进一步消化公司新增产能。

    由于公司原有大部分客户是钢铁等行业,处于强周期向下趋势的,所以改善公司产品结构是保证订单、以及毛利率的有效手段。公司新产品节能输送带、耐寒抗结冰输送带、芳纶耐高温输送带等有部分交付客户试用,可以提高附加值,但是短期内难以放量。另外从去年公司经营情况也可以看出,从港口、电力客户的收入分别增长了25%、38%,预计今年这2个领域可以保持20%以上的增速。

    丁二烯走势下跌使得合成橡胶市场由利空主导,沪胶期货目前已经跌破14000元大关,创出09年以来新低。近年来泰国、印尼等国家天胶种植面积大幅增加,陆续进入采割期,天然橡胶供应将保持充裕,橡胶制品景气度有望延续。

    国际橡胶研究组织(IRSG)预计2013-2015年全球天然橡胶和合成橡胶需求增速料较预期放缓,由于供给充分,我们预计在合成橡胶产业链上的产品价格在今年缺乏上涨劢力,橡胶原料成本敏感性高的终端企业终将收益于成本端的压力下降。

    给予公司“增持”投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.83元、0.89元、0.95元。对应2014年动态市盈率17倍左右,在化工行业内估值水平位于中游,给予“增持”投资评级。

    风险提示。上游原材料价格剧烈波动。