宏发股份:年报略低于预期,一季报小幅超预期

年报略低于预期,一季报小幅超预期。

    宏发股份公告2013 年度业绩:收入增长14%至34.3 亿元,净利润增长18%至3.3 亿元;4Q 单季度收入、净利润分别增长11%、下滑19%,略低于市场预期。同时,公司发布2014 年度一季报,1Q2014 实现收入8.9 亿元,同比增长16%,净利润0.8 亿元,同比增长43%,高于市场预期。

    2013 年研发费用增幅较大。管理费用率从2012 年的11%跃升至2013 年的13%,主要由于研发费用同比增长35%,研发费用占收入比重从4%提升至5%。

    通用产品毛利率改善。2013 年通用产品的毛利率提升4 个百分点至32%,使得整体毛利率提升2 个百分点至34%,主要受益于去年较高的家电行业景气度及规模效应。

    发展趋势。

    公司经营景气度依然维持在高位。一季度汽车继电器订单增速约为25%、家电22%、电力继电器20%,显示各下游行业需求向好,公司订单饱满,预计下半年汽车、通讯、工控继电器的收入增速会进一步提高,带来更优的产品结构。

    高压直流继电器潜在客户众多。今年以来,各大整车厂商均推出多种型号的新能源汽车,宏发作为国内电动汽车继电器的龙头,拥有最高技术的产业实验室,目前正与多家车企开展研发合作,已接到订单的品牌包括北汽、江淮、东风,未来潜在客户包括长城、宇通、奔驰、宝马等。预计该产品2014 年实现收入4000 万,2013 年同期数据是1800 万。

    盈利预测调整。

    下调2014 年收入4%至42 亿、下调净利润10%至4.4 亿。

    估值与建议。

    目前股价对应2014、15 年市盈率分别为24、19 倍,给予2014e P/E30 倍,对应目标价25 元(此前未给出目标价),维持推荐评级。

    风险。

    家电行业下滑超预期。