同仁堂:业绩符合预期,收入增速放缓
类型：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：强静,陈海刚,邹朋 日期：2014-04-30
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业绩符合预期
公司发布2014年一季报:实现营业收入29.4亿元,同比增长5.7%;归属母公司净利润2.11亿元,同比增长11.2%,扣非后净利润为2.08亿元,同比增长10.5%,对应EPS 为0.16元,基本符合我们预期。
发展趋势
科技公司增速高于母公司。母公司收入8.1亿元,与去年同期基本持平,净利润1.1亿元,同比增长24%;母公司收入增速放缓可能的原因是产能紧张。子公司同仁堂科技2014一季度实现收入11.4亿元,同比增长12%,归母净利润1.4亿元,同比增长15%,主要品种六味地黄丸、感冒清热颗粒等稳健增长,阿胶有望成长为科技的第一大品种。孙公司同仁堂国药得益于安宫牛黄丸等自制高毛利产品占比提升,2014年一季度实现收入1.3亿元,同比增长31%,净利润约5300万元,同比增长79%,净利润增速高于收入增速。同仁堂商业受三公消费等影响,增速放缓。
两项费用率下降。毛利率44.0%,同比提升0.1个百分点,销售费用率20.9%,同比下降0.3个百分点,管理费用率7.9%,同比下降0.7个百分点。经营性现金流净额为2.8亿元,同比下降37.3%,但高于净利润,相比其他中药企业,依旧表现优异。
以“高收益现金+看涨期权”的逻辑配
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