华峰超纤:二季度继续产销两旺

投资建议

    预计2014-2016年EPS为0.95、1.26和1.84元,当前股价对应的PE为18.0倍、13.5倍和9.3倍,看好公司新产品逐步放量,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    公司发布业绩预告:公司发布业绩预告,2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润5612.18万元-6859.33万元,同比增长35%-65%,折合EPS0.36-0.43元。符合我们预期。

    行业转型升级,公司新产品持续放量:如我们之前强调,超纤行业正在经历一个转型升级的过程,主要表现为其下游应用领域由旅游鞋为主转变为多个领域产销迅速扩大。2013年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场,而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。从目前来看,公司产品今年二季度延续了年初以来产销两旺的态势,订单持续增加,预计营收与盈利水平同时得以提升。

    产能继续大幅扩张:公司前期发布公告,计划总投资41.81亿元新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,由新设的子公司江苏华峰超纤材料有限公司实施。项目初步计划从2014年6月开始启动,2015年12月完成一期验收和正式投产(5000万米),2016年12月完成二期验收和投产。据公司可研报告测算,项目完全建成后将年增销售收入37.14亿元,年增利润7.9亿元,较目前水平大幅提升。

    行业格局或将发生较大改变,公司占比将进一步提升:目前国内超纤有效产能1.2亿平米,2014年产能增速约10%,公司今年新增产能投放后,约占到30%的市场份额。据我们了解,行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划,公司该项目投产后,在国内的市场份额将继续大幅提升,而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。

    合成革与真皮环保趋严,超纤替代空间巨大:皮革行业出台“史上最严”环保标准,多地开始严查合成革污染物排放,作为替代品的超纤生产工艺环保,将从中充分受益。我们乐观估计目前全国超纤用量不到2亿平米,占合成革比例不到5%,与真皮用量比例为1:5。照我们测算,汽车、皮革鞋靴领域若有20-30%采用超纤革,对其需求就将超过2亿平米;另外,家具装饰、服装等领域需求增速均超过20%,空间巨大。

    风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。