2014下半年医药行业投资策略:穷则变,变则通

投资要点:

    医药各细分子行业营收增速持续下滑,销售利润率保持稳定:政府重申继续提高新农合和城镇居民医保的补助标准,2013年新增职工参保人数继续下降。2013年全国卫生总费用增速已经跌破两位数,达到9.50%,我们预测2014年城镇医疗保险基金支出额增长15.68%,医保支出端仍不会出现增速拐点。“医保蛋糕”扩增幅度减小势必影响医药行业销售收入增速,国内经济下行压力滞后反应于医药行业。行业销售利润率维持稳定,得益于上游中药材价格下跌,药品招标情况未发生恶化。

    2014年上半年医药板块分化显著,行业变革或已来临:2009年医保红利已无法驱动整体医药板块继续前行,上半年各细分子行业分化十分明显,医疗器械和服务大幅跑赢医药生物板块,而中药板块表现最差。依靠内生式增长的医药上市公司面临估值水平不断下移的困境,一线白马股的PE下降幅度远大于整体板块。行业政策越来越偏向取消药品加成,鼓励社会资本办医,改革医保支付方式,未来药品将逐步从盈利中心向成本中心转变。传统医药愈发难以获得资本青睐,医药电商、基因测序、医疗服务成为市场热点。正如中国经济需要改革,医药行业的新时代或已经开启。

    把握底部拐点,寻找新驱动力是医药行业下半年选股主要思路:我们给予医药行业“推荐”评级。通过我们对一线医药白马股的PE变化研究,表明单纯依靠内生增长将面临越来越大的估值压力,“求新求变”是未来市场的主题词。我们认为存在两类机会值得把握:1、寻找部分细分子行业的拐点,例如类周期板块;2、寻找新驱动力,关注拥有并购基因的公司。新和成,丽珠集团,鱼跃医疗,凯利泰,华东医药,中恒集团是我们下半年重点关注的投资标的。