兴源过滤:业绩符合预期,公司进入高成长通道

我们维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,在目前水处理行业非常活跃,浙江省政府高度重视背景下,公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会,未来通过从单一设备业务往综合环境服务商转型,成长空间进一步打开。2014-2015年业绩预计为0.55/0.9元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。

    事件:公司公布2014年半年度业绩预告。公司上半年归属上市公司股东净利润为0.21-0.24亿,同比增长70%-100%。

    长城观点:

    业绩符合预期:公司上半年销售收入较去年同期增加60%-70%;实现净利润0.21-0.24亿,同比增长70%-100%,业绩增长主要是因为1、公司合并报表范围内增加控股子公司浙江疏浚(合并期4月-6月);2、今年随着各地对于污泥问题的日趋重视,压滤机需求不断发酵,带来大量市政污水和工业污水的订单,公司订单销售有所增长,母公司销售收入增加20%-30%;3、公司取得较好的政府补贴收入,非经常性损益对净利润影响金额预计为210-220万。

    盈利能力不断增强:报告期内公司净利润增速快于收入增速,主要是因为公司费用控制效果好,其管理费用、销售费用和财务费用较去年同期有所减少,而且公司前3年一直享受高新技术企业的15%所得税优惠政策,今年由于尚在复审申请之中,所得税率暂为25%,如果申请成功,公司净利润增长幅度将更大。

    受益“五水共治”,公司进入高成长通道:2013年底浙江省作出了“五水共治”的决策,即治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水,明确提出以治水为突破口推进转型升级。浙江疏浚在环保疏浚领域有很强的竞争优势,今年以来陆续获得乐清、苕溪等订单,合同金额总计4.3亿元。在行业景气度不断向上的背景下,浙江疏浚全年订单或有7.0亿元,随着2014年将浙江疏浚并表,公司业绩将进一步大幅增长。

    投资建议:我们维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,在目前水处理行业非常活跃,浙江省政府高度重视背景下,公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会,未来通过从单一设备业务往综合环境服务商转型,成长空间进一步打开。2014-2015年业绩预计为0.55/0.9元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。

    风险提示:“五水共治”执行力度低于预期。