海利得:涤纶工业丝景气,业绩有望持续超预期

投资建议

    公司发布业绩预告修正公告,称2014年上半年归属于公司股东的净利润为8107.2万元-9627.3万元,同比增长60%-90%,业绩大幅超于市场预期。涤纶工业丝景气持续,车用丝持续高增长,随着帘子布放量扭亏,塑胶类产品逐步发力,公司业绩将持续提升。上调2014-2016年的EPS为0.43/0.58/0.78元,当前股价对应PE为16.6/12.4/9.3倍,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    事件:2014年一季报时公司预计上半年归属于公司股东的净利润约为6080.4万元-7600.5万元,同比增长20%-50%。现公司发布业绩预告修正公告,称2014年上半年归属于公司股东的净利润为8107.2万元-9627.3万元,同比增长60%-90%,业绩大幅超于市场预期。

    原料下跌致普通丝盈利能力显著提升,业绩弹性大,未来景气仍将持续:从去年四季度开始,欧美市场需求好转,加上国内新增产能增速放缓,工业丝供需结构持续好转。今年以来上游原料由于供过于求,价格大幅下滑,从而使得普通丝价差扩大,盈利能力显著提升,毛利率已至近年高点。普通丝产能较大,因此业绩弹性大。由于PTA供过于求短期难以逆转,因此价格将维持低位,涤纶工业丝景气仍将持续。

    车用丝继续高增长,盈利能力进一步提升,新建产能保证公司车用丝优势产品持续发展:车用丝今年依然保持高增长,而原料价格下滑使其盈利能力进一步增强。分产品来看,高模低缩丝在新增大客户放量的情况下,增长尤为突出;涤纶气囊丝对尼龙66气囊丝替代不断提速,预计未来5年涤纶气囊丝占比有望从目前的8%提升至30%,增长空间还很大;安全带丝需求同样旺盛,近2万吨的产能已出现瓶颈。在此背景下,公司计划新建4万吨车用丝,新增产能一方面强化了公司车用丝龙头地位,另一方面也保证了车用丝的持续发展。

    国际客户认证继续推进,国内客户率先放量,帘子布有望扭亏:目前帘子布进展顺利,月销量已达1000吨(含白坯布)左右。国际客户中,住友已正常供货,销量不断增加;而米其林、库伯、大陆等已进入小批量试用期。国内客户中,永盛、永泰、昊华等已实现大批量供货,而韩泰、锦湖、中策等的认证也有所突破。此外,公司帘子布项目二期建设稳步推进中,预计明年四季度投产。

    塑胶类产品发展超预期,广告灯箱布、装饰材料等多点开花:广告灯箱布材料产能建设随着需求增长稳步推进,而国外旺盛的需求保证了产能释放无忧。装饰材料方面,天花膜放量明显,产品定位高端,技术壁垒高,毛利率高。此外,公司将投资建设800万平方米的环保石塑地板,该产品市场需求大,盈利能力强,且市场仍在高速增长。公司切入这一领域将一步提升高端差异化产品占比,提升塑胶类产品整体竞争力和盈利能力,未来发展前景值得期待。

    风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;车用丝建设进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险。