一周策略:反弹仍可期待

市场回顾。

    市场如期反弹,我们在月初策略《把握7月反弹机会》提示,经济低位企稳和政策宽松支持7月反弹,上周上证综指上涨0.59%,自月初至今已上涨0.52%,创业板指数下跌-3.93%,验证上周我们看跌小盘股的观点,回避创业板“戴维斯双杀”风险,暂时卖出创业板股票。行业表现,食品饮料大幅上涨5.56%,近期报告我们多次提到看好白酒处于估值底部,建议重点配置,近期白酒基本面销售情况出现好转刺激股价上涨,房地产板块上涨主要受到上海限购放开和6月份销售反弹拉动,国防军工、传媒和计算机跌幅居前,分别下跌-6.96%、-4.48%和-2.83%,主要是近期涨幅过高存在调整要求。

    经济低位企稳,持续性动力不足。

    2季度GDP增速小幅回升到7.5%,主要归功于出口改善和基建增速回升。三驾马车,投资小幅回落,消费基本持平,出口小幅回升。从投资结构来看,主要是基建增速明显回升,而制造业相对比较稳定,房地产投资增速大幅下滑。工业增加值为9.2%,回升0.4个百分点,主要是钢铁和汽车等行业增速略升,但是汽车销量同比和环比均下滑,还有水泥增速回落,发电量增速持平,7月发电量出现显著下滑,意味着工业增速回升并不稳固。2季度CPI同比回落0.1至2.2%,主要是食品类价格回落,全年预计为2.4%。2季度经济增速略超预期,三季度仍有压力,预计全年GDP增速为7.4%左右。

    货币大幅超增,三季度货币政策或边际偏紧。

    6月份M2增速大幅回升14.7%,社会融资总量1.97万亿大幅多增,货币增速回升是经济企稳的主要动力。从结构性来看,企业中长期贷款平稳,企业贷款增加的是票据融资,意味着企业信贷以短期融资为主,反映出制造业投资并未加速。居民房贷小幅回落,反映房市持续降温。M2和新增信贷都显著高于预期,说明央行政策偏松,一直在采取微刺激的动作。流动性改善但是利率回升对未来政策执行形成两难。一方面,宏观流动性保持宽松,但是本周的新股集中上市对市场流动性形成扰动,货币市场利率维持在偏高水平,银行间1周和2周回购利率分别为3.76%和5.03%,1年期国债和10年期国债收益率分别为3.9%和4.3%,分别比上周升35和18个BP;另一方面,6月份M2增速偏离全年目标较大,全年目标13%,下半年央行货币政策不会“更宽松”。我们认为从边际上来看,三季度货币政策可能比二季度有所收紧。

    新股集中发行,短期资金面略紧

    下周有11只新股集中申购发行,新股低市盈率发行和上市后连续上涨的赚钱效应,吸引更多的存量资金参与打新。预计上半周市场有调整的可能,下半周资金面缓解,有望延续反弹行情。另外数据显示,新增账户数反弹,而持仓账户数持续下滑,交易帐户比维持6%左右的低位水平,客户保证金周环比减少464亿至5890亿,说明市场仍然以存量资金搏弈为主,新增帐户并未带来新增保证金,持仓账户数也仍在下滑,估计新增的帐户可能是以打新股为主。

    投资策略:反弹仍可期待。

    近期策略仍然看反弹为主,逻辑是短期基本面数据和政策偏暖,二季度经济和M2增速回升超预期,市场流动性偏松。定性反弹,原因是经济持续回升动力不足,货币大幅超增后,偏离全年M2增速目标,稳增长过后,政策可能收紧。我们认为,三季度初仍然是反弹窗口,大盘下跌风险不大,建议投资逢低仍可积极操作。小盘股仍有下跌风险,建议回避,看好中报盈利好转的行业,具体行业为业绩确定性较强的汽车、铁路设备和电气设备。