月度策略:反弹进行时
经济面:经济数据好于预期,下半年有望保持平稳。
2季度GDP增速小幅回升到7.5%,主要归功于出口改善和基建增速回升。三驾马车,投资小幅回落,消费基本持平,出口小幅回升。从投资结构来看,主要是基建增速明显回升,而制造业相对比较稳定,房地产投资增速大幅下滑。工业增加值为9.2%,回升0.4个百分点,主要是钢铁和汽车等行业增速略升,但是汽车销量同比和环比均下滑,还有水泥增速回落,发电量增速持平,7月发电量出现显著下滑,意味着工业增速回升并不稳固。2季度CPI同比回落0.1至2.2%,主要是食品类价格回落,全年预计为2.4%。2季度经济增速略超预期,三季度仍有压力,预计全年GDP增速为7.4%左右。
货币大幅超增,三季度货币政策或边际偏紧
6月份M2增速大幅回升14.7%,社会融资总量1.97万亿大幅多增,货币增速回升是经济企稳的主要动力。从结构性来看,企业中长期贷款平稳,企业贷款增加的是票据融资,意味着企业信贷以短期融资为主,反映出制造业投资并未加速。居民房贷小幅回落,反映房市持续降温。M2和新增信贷都显著高于预期,说明央行政策偏松,一直在采取微刺激的动作。流动性改善但是利率回升对未来政策执行形成两难。一方面,宏观流动性保持宽松,但是本周的新股集中上市对市场流动性形成扰动,货币市场利率维持在偏高水平,银行间1周和2周回购利率分别为4.1%和4.9%,1年期国债和10年期国债收益率分别为3.7%和4.3%,分别比上月升34和21个BP;另一方面,6月份M2增速偏离全年目标较大,全年目标13%,下半年央行货币政策不会“更宽松”。我们认为从边际上来看,三季度货币政策可能比二季度有所收紧。
盈利与估值:工业企业盈利回暖,投资信心开始提升。
全国规模以上工业企业6月利润增速大幅改善,相比5月提升9个百分点至17.9%,主要受6月以来财政加大支出力度、货币融资超增等多因素推动下宏观经济数据有所改善,预计下半年企业盈利状况将进一步回升。沪港通触发蓝筹估值修复。市场风格切换,蓝筹股上涨而创业板下跌,创业板下跌主要因估值偏高和盈利预期大幅下调低于预期,蓝筹股上涨主要受沪港通即将上线,激发低估值蓝筹回升向港股估值靠扰。
市场面:市场情绪改善,新增资金入市意愿加大。
上周A股新增开户数10.65万户,连续五周超10万户,客户保证金比上月增加252亿,交易帐户比回升至6.31%。新增开户数和保证金余额回升,同时,客户交易活跃度提升,宏观经济基本面企稳,企业盈利好转,投资者信心提升加大入市意愿,下半年市场信心将进一步改善,推动市场估值修复。而产业资本净减持104亿,高于近十年均值50亿,已连续三个月净减持,股价一涨产业资本减持力度就加大,显示实体流动性依然偏紧,制约大盘反弹高度。
投资策略:反弹进行时。
我们维持中期策略三季度看涨的观点。此轮上涨有基本面支撑,政策偏松,经济低位回升,上半年在出口和房地产投资下滑的背景下,经济仍实现7.4%的增长,下半年随着海外经济进一步改善,国内房地产市场低位企稳,内需和外需均改善,经济全年仍有望实现7.5%左右增长。货币超量将提升资产价格,股权价格获益较大。我们看好A股行情,反弹趋势仍可延续。行业看好受益沪港通低估值的银行和白酒,还有中报业绩较好的汽车和电气设备,主题投资看好沪港通和国企改革。
- 璺�鐢倸婧€閸掑棙鐎介敍娆窪P閺佺増宓侀崣鎴濈 A閼诧繝娓块懡鈥虫礀閽€锟� 2019-10-18
- 璺�娑撯偓閸涖劌绔堕崷鍝勬礀閿涙矮琚辩敮鍌炴缚閼解€茬瑓鐠猴拷 閺堝澹婇妴浣烘暩濮樻棁顔曟径鍥ㄦ緲閸ф绌奸獮鍛存浆閸擄拷 2019-10-18
- 璺�2019楠烇拷4鐎涳絽瀹虫搴ㄦ珦濠ь澀鐜０鍕ゴ閿涳拷4鐎涳絽瀹抽張顐㈢閸﹁桨鍙婇崐鍏兼箒娑撳妾烽崢瀣 2019-10-18
- 璺�缁夋垵鍨遍弶鎸庢煀閼诧紕鏁电拹顓犵摜閻ｃ儰绠ｉ崡浣风瘈閿涙艾鐤傞崗鏉跨棄閹躲儰鐜粵鏍殣閿涙矮鍙婇崐鐓庡隘闂傦拷67.56閿涳拷-67.75閿涘懎鍨庢担宥囨倞閹団偓澶嬪 2019-10-18
- 璺�鐢倸婧€娴溿倖妲楁稉璇插鐠у嫰鍣剧化璇插灙閿涙艾鏅㈡稉姘舵懕鐞涘瞼鎮婄拹銏犵摍閸忣剙寰冮幎鏇＄カ閸忋劍娅欓幍瀣斀 2019-10-18
- 璺�2019A閼测€茬瑏鐎涳絾濮ゆ稉姘卞摋妫板嫬鎲＄粻鈧拠鍕剁窗閸掓稐绗熼弶澶哥瑹缂佲晜瀵旂紒顓炴倻婵傦拷 姒瑥銇旈懖鈥茬瑹缂佲晛宕版导锟� 2019-10-18
