光线传媒:业绩符合预期,下半年电影、节目发力

我们预计公司2014年~2016年EPS 分别为0.43元、0.56元和0.72元,当前股价对应PE分别为47倍、36倍和28倍,给予“推荐”评级。公司下半年电影业务继续扩张,电视剧制作发行全面展开,电视节目挖掘新的盈利模式;同时积极布局动漫、游戏、影城等领域,未来打造综合性传媒集团。

    事件:光线传媒发布2014年中报。2014年上半年,公司实现营业收入3.01亿元,同比降低35.66%,归属上市公司股东净利润为1.02亿元,同比降低40.73%,扣非后净利润为1.00亿元,同比降低40.72%,基本每股收益为0.1元。其中电影收入1.94亿元,同比降低43.89%,毛利率64.27%;电视剧收入0.45亿元,同比增加140.95%,毛利率35.29%;栏目制作与广告收入0.61亿元,同比降低40.37%,毛利率9.82%。

    公司整体毛利率降低:上半年公司整体毛利率48.77%,较去年同期的53.17%降低了4.4个百分点,主要是受到宏观经济环境的影响,电视媒体广告下降,栏目制作与广告板块的毛利率较上年的大幅减少20.64%;而占公司营收六成以上的电影业务盈利能力稳定,毛利率较上年增加了4.54%,反映公司对该项业务日趋成熟的经营能力。

    销售费用率持平,管理费用率下降:2014年上半年公司销售费用率3.41%,与去年同期持平;管理费用率14.60%,较去年同期降低了3.5%。主要是公司合理控制成本,人工费用、办公费用等降低所致。

    应收账款和存货水平提高:上半年公司应收账款达6.45亿,较期初增加103.05%,主要是报告期内应收的电影票房分账款增加所致。存货较期初增加21.02%,主要是公司有多部电影已经制作完毕尚待下半年上映。

    票房分账回款减少导致经营性现金流降低:公司上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少98.48%,主要是票房分账收入回款减少所致。

    电影票房表现优异,后续储备项目丰富:公司上半年上映《爸爸去哪儿》、《同桌的