市场分析:短线调整压力加大

上周A股围绕5日均线宽幅震荡,虽然量能仍处高位意味着市场交投意愿保持高涨,但盘面整体的板块效应和赚钱效应已经有所减弱。从具体盘面表现来看,一方面,权重板块开始分化,虽然保险、券商两大市场风向标维持相对的强势,但更多的是对冲掉了银行、地产冲高回落的负面拖累,难以对指数形成更大的带动作用。加上前期受益流动性改善而领涨的煤炭、有色金属等资源板块也呈现不同程度的回落,做多动力出现一定的衰减;另一方面,二、三线板块虽然不乏石墨烯、蓝宝石、物联网等活跃热点,但上涨的持续性和领涨性均并不明显,更多的也是带有游资短炒的痕迹。整体来看,在经历前期反弹的普涨格局之后,板块走势之间再度出现一定的分化,结构型特征的凸显也意味着市场内在的做多合力有所松动,无形中将加大股指短线调整的压力。

    推动本轮反弹的核心因素来自于以下几个方面,一是宏观经济数据的转暖,二是流动性的阶段性改善,三是沪港通临近所带来的权重股估值修复。目前来看,这几个反弹的基石都出现不同程度的松动和变化,对于股指短线运行而言,也可能因此出现一定的调整从而消化负面影响。

    宏观经济运行方面,前期PMI指数的持续回升确实增强了市场对经济复苏的乐观预期,也充分反映了微刺激政策的效果明显。但就近期公布的一系列数据来看,经济复苏的步伐存在明显的放缓迹象。1-7月全国固定资产投资增速比1-6月回落0.3个百分点,其中制造业、基建、房地产这三大投资增速均有所回落,尤其作为一直对经济贡献明显的房地产投资近期持续处于回落状态,而前期用来对冲房地产投资放缓的基建投资也开始出现疲软迹象,经济继续复苏的动力有所减弱。此外,结合消费、全社会用电量增速等数据也有一定的回落的情况分析,经济总需求以及企业开工意愿也明显低于此前的市场预期,经济仍存在下行的风险。整体而言,经济增长不能总依赖于稳增长的政策出台,政策托底越频繁实际上更表明经济增长的内生动力偏弱。随着地产周期拐点的到来,复苏的不确定性也在持续的加大。

    就流动性状态来看,前期为了防范再度出现类似去年“钱荒”的风险,央行通过公开市场操作向市场投放了较多的资金,有效地平稳了资金利率,加上新股IPO重新开闸,打新热情的高涨也吸引了部分资金的入场,流动性的阶段性好转成为指数反弹的重要推动力量。但7月份大幅回落的信贷数据无疑向市场泼了一盆冷水,也表明流动性的改善并不如市场预期的那样具备较强的持续性。随着新股上市数量的不断增加,市场整体供求关系可能重回紧张的状态当中,资金面的压力也将不断加剧,无形中也将加大2200点一带的调整压力。

    从权重股的估值修复角度而言,沪港通的临近使得银行、保险这些本身具备绝对估值优势的品种成为资金的重点青睐对象,而其权重较大的影响也对指数的反弹形成了明显的贡献。但随着估值的不断修复,沪港两市之间的价值洼地也逐步得到填平,加上前文所提到的流动性本身已经有所收缩,权重股继续发动大规模反弹行情的条件已经减弱,一旦其开始进入调整阶段,也将对指数形成拖累。

    综上,笔者认为,随着反弹基石出现一定的松动,本轮自2000点附近展开的反弹已经基本告一段落,短线调整压力的加大使得股指继续向上的空间变得有限。操作上,建议逢高适当减磅,等待股指出现明显的回落后再择机布局。