超图软件中报点评:主营增速下降,下调评级至"推荐"

公司2014 年上半年营业收入增长33.7%,较Q1 的52.9%下降19.2 个百分点;同时毛利率为51.5%,同比下降2.4 个百分点。我们认为未来几年,我国GIS应用市场将维持较高速度的增长,公司作为国产GIS 平台软件龙头,将充分享受收益。我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2014 至2016 年EPS分别为0.61、1.03 和1.47 元,对应当前股价PE 分别为39x、23.2x 和16.2x。下调公司至“推荐”投资评级。

    2014 上半年营业收入延续高增长,但增速下降明显:报告期内,公司实现营业收入为1.24 亿元,同比增长33.7%,较Q1 的52.9%下降19.2个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润-893 万元,较去年同期增长31%;实现EPS-0.07 元。从主营上分析,报告期内,公司主营收入为1.17 亿,同比增长28.8%;毛利率51.5%,同比下降2.4 个百分点。

    其他业务收入584 万,同比增长480%,这主要是公司投资性房产的租金收入。从单季数据分析。公司在Q2 实现收入6800 万,较去年同期仅增长13.6%;毛利率水平为43.8%,较去年同期微升0.4 个百分点;实现EBIT 为-1900 万,与去年同期持平。

    GIS 需求日益旺盛,公司将充分受益: 公司业绩具有非常明显的季节特征。上半年为公司传统淡季,收入规模在全年中占比通常在30-40%,而公司费用全年较为均衡、固定,导致净利润通常为负。我们认为随着政府和企业对GIS 的基础性认识越来越深入,对GIS 软件的需求将日益旺盛。公司作为国产GIS 平台软件龙头将充分受益。

    估值与投资评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.61、1.03 和1.47 元,对应当前股价PE 分别为39x、23.2x 和16.2x。下调公司至“推荐”投资评级。

    风险提示:规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。