迪森股份公司动态点评:未来项目投产值得期待

投资建议因为政府补贴的下降,我们下调今年净利润,预计14-16年eps 分别为0.27、0.45、0.68元,对应pe 为49X、29X、19X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

    事件:迪森股份发布半年报。

    长城观点:n 业绩符合预期:公司上半年实现营业收入2.0亿元,同比下降3.5%,实现归属于母公司股东净利润0.3亿元,同比下降24.9%,EPS为0.0999元,与之前业绩预告相符,业绩符合预期。

    报告期内公司收入下降原因是1、宏观经济影响部分企业用气量下降;2、华美钢铁项目停产,去年同期实现收入2425万元;3、红塔项目的检修,使得造纸行业收入下降16.0%至4824万元。

    公司净利率下降4.5%至15.8%,主要是因为1、公司毛利率受下游开工影响从30.0%降至27.7%;2、管理费用增加10.1%至0.2亿元;3、营业外净收入下降50.8%至732.8万元,主要是去年同期公司有900万元的乳化焦浆EGC 代油及燃油锅炉改造项目补贴。

    供应商充足,手头项目保成长:公司前五大供应商采购金额占比呈逐年下降的趋势,对单个依赖度明显下降,符合我们前期深度报告所提出的BMF 生产商不断增加,公司成本更利控制的观点。除此之外,公司2014年有多个项目在建,其中肇庆工程进度完成80%、生态油完成95%,全部投产BMF 用量将达到30万吨/年,与去年全年水平相当。

    投资建议:因为政府补贴的下降,我们下调今年净利润,预计14-16年eps 分别为0.27、0.45、0.68元,对应pe 为49X、29X、19X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

    风险提示:项目进度不达预期。