联化科技:盈利能力稳中有升,研发费用快速增加

投资建议

    公司披露2014年中报,实现营业收入17.80亿元,同比22.42%,其中工业业务收入14.19亿元,同比增长21.51%。归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长24.2%。上半年EPS0.3元,业绩基本符合预期。公司同时披露3季度业绩预告,预计净利润同比增长20-40%。预计2014-2016年EPS分别为0.71元,0.94元,1.19元,当前股价对应PE分别为21倍、16倍和12倍。看好公司医药中间体将成为新增长动力,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    中报符合预期:公司披露2014年中报,实现营业收入17.80亿元,同比22.42%,其中工业业务收入14.19亿元,同比增长21.51%。归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长24.2%。上半年EPS0.3元,业绩基本符合预期。公司同时披露3季度业绩预告,预计净利润同比增长20-40%。

    研发费用与员工工资快速增长:公司上半年管理费用2.62亿,同比增加了5227万,增幅为25%。其中费用增长主要来自研发费用与员工工资。今年上半年研发费用5595万,去年同期只有3523万,同比增加了58%。上半年员工工资6504万,同比增加39%。研发费用与人工工资的增加虽然短期对公司盈利有负面影响,但利于公司长期竞争力的提升,对公司长远发展有利。

    工业业务盈利能力稳中有升,医药中间体渐露曙光:公司上半年工业业务毛利率41.23%,比去年同期增加了1.56个百分点。其中医药中间体收入1.83亿,同比增长25.39%。医药中间体毛利率36.8%,同比增加7.28个百分点,医药中间体盈利能力显著提升。目前台州联化医药中间体一期项目实施顺利,1季度已经开始试生产,目前开工率在逐步提升,下半年季度有望贡献业绩。且公司目前在GMP和非GMP方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别,临床I-III期项目50余个,上市药品中间体项目近40个,完成生产技术验证50余个产品。项目储备丰富。看好公司未来在医药中间体方面的潜力,医药中间体项目渐露曙光。

    盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.71元,0.94元,1.19元,当前股价对应PE分别为21倍、16倍和12倍。看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:医药中间体项目低于预期风险,环保风险,安全风险。