双良节能2014年中报点评:机械业务业绩向好,下半年业绩还看苯乙烯价格

事件:公司公布半年报,2014年上半年实现营收30.63亿元,同比增长6.60%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长6.04%, 同期实现EPS0.19元。

    点评:空冷器和高效换热器产品对盈利贡献继续加大。2014年上半年,双良节能节能节水产品收入和盈利都有较大幅度提升,其中空冷器和高效换热器产品贡献显著。高效换热器产品共实现销售收入1.54亿元,同比增长71.53%,毛利率44.28%;空冷器产品实现销售收入3.11亿元,同比增长434.19%,毛利率提升至35.25%。我们认为公司在机械业务这块毛利率持续提升主要是由于两个方面的原因:1、行业格局趋向于寡头垄断, 龙头利润率水平趋向于上升。2、原材料价格有所下移。

    苯乙烯价格回落,化工业务盈利能力下滑。由于国际原油价格波动,双良节能化工业务原料乙烯和纯苯价格继续维持高位。国内经济增速放缓,房地产等行业景气度下降,导致化工业务产品市场需求疲软,化工业务毛利率显著下降。双良节能化工业务实现销售收入19.80亿,毛利率2.80%,较去年同期下降3.20个百分点。

    化工板块业务规模优势凸显。目前公司苯乙烯总产能达到42万吨/年, 规模优势明显;其周边100公里范围内苯乙烯需求量超过250万吨。与此同时,双良节能还打通了下游瓶颈,具备36万吨EPS产能,形成一体化生产。我们分析认为随着14年下半年国家加大环保基建的投资,公司客户的财务状况将出现好转,下游需求有望恢复。

    投资建议:经济转型在即,公司环保及化工业业务将迎来稳健发展,维持其推荐评级,继续看好公司化工板块相关产品的未来发展,维持公司14、15 年的预测 EPS 分别为 0.69 和0.83 元,对应PE14.5 和12.1 倍。

    风险提示。行业价格战,原油价格巨幅波动,下游需求减缓。