A股策略观点更新:希冀于风险的先行释放

投资建议

    维持上周观点,短期注意经济风险和估值风险,对成长股兑现盈利。

    要点

    上周市场震荡回落:经历了前期的快速上涨,股市有盈利兑现压力,同时投资者对本轮行情的上涨逻辑能否延续产生了分歧。前期靠政策微刺激、经济的阶段性回稳,8月以来愈来愈多信息表明经济出现了下滑态势,而政策也从单一的微刺激更多向改革方向靠拢。

    未来市场的变化,取决于三个因素的交互影响:经济自身的下滑惯性、后续刺激政策、改革进程和力度。经济自身的下滑可能集中在房地产行业。我们认为只有在三个因素配合良好的情况下,我们的股市才可能在9、10月份不需要经历像样的调整就攀新高。

    这种攀新高的意思并不简单指突破前期2248的高点:而是从我们本轮行情的全局范畴讲,也就是突破2300、挺进2400。中长期的角度看待股市,这届政府改革能否推动股市进入新一轮牛市,暂不在讨论之列。

    三个因素的良好配合怎讲:后续刺激政策及时跟进,比如铁路投融资体系理顺资金到位及时,看起来问题不大;房地产销售在9、10月份有个超出市场预期的上升,这个看起来有点难;改革进程和力度难以判断,对市场的影响更加难以衡量,前有传媒后有军工,个股方面有200多只停牌,据传9月份国资改革的总体方案也将出台,十月份的沪港通是资本市场的X因素。

    就市场而言,还是很清楚的:从经济角度看大盘,其正面影响已经反映在股价之中,除非经济超预期、改革超预期。从概念角度看成长,很多股票的估值已经没法看,除非改革超预期。

    所以我们的倾向是先释放风险:于经济有个增速下行的过程,假若9、10月份地产销售超了预期,地产行业的后续前景将更加黯淡。于股市,最好也能有个像样的调整,释放下估值风险,而非因为改革憧憬进一步吹大估值泡沫。

    策略上,我们维持上周观点:短期注意经济风险和估值风险,对成长股兑现盈利。行业推荐上,继续推荐农业和环保。同时我们对中报进行了总结归纳,可能是目前最好的财报分析报告,具体见《20140901:要皇帝新衣还是要投资效益-A股14年中报分析兼论策略转型》。