宏观周报:期待秋收行情,还看政策发力

虽然从供需两个方面来看,金融环境或许会进一步抑制经济的增长。但我们可以看到,中央稳增长的决心还是很大的。从8月中旬开始,公开市场操作再次回到净投放,8月15日、8月22日、8月29日分别通过公开市场操作净投放资金140亿、110亿和450亿;且从四大行的放款速度来看,虽然8月前期放款速度较慢,但后期有加速迹象,或许是中央稳增长意图的传导。且近日人民币银行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元,引导农村金融机构扩大涉农信贷投放,同时下调了支农再贷款利率1个百分点。在经过了两轮定向建筑内之后,定向降息开启,体现出央行压低融资利率水平的导向。

    海外方面,近期美元走强的主要原因有两点:一是美联储释放更多的加息信号试探市场反应,二是欧元区经济显著下滑并且欧央行进一步宽松的概率增加,此消彼长之下美元走出强势行情,而欧元则持续贬值。但是如果未来美国经济数据出现恶化,美元强势可能难以持续。通缩风险和地缘政治风险加剧,欧元区各项经济景气和信心指数均出现不同程度的下滑。衡量欧元隔夜借贷成本的指标首次跌为负值,因为欧洲央行将存款利率调为负数压低货币市场利率,而且近期欧元区债券收益率大跌。受乌克兰危机、大国博弈与欧元区经济低迷的影响,德国国债受到追捧,其收益率跌至历史新低。避险需求和宽松政策同样驱动美国和日本国债价格上涨。尽管美联储将加息提上议事日程,但发达经济体的整体利率水平依然在持续下滑,并且我们认为这一趋势可能会延续到今年年底。

    俄罗斯入侵乌克兰,俄乌争端愈演愈烈。CDS指数飙涨显示俄罗斯主权信用风险大幅上涨,金融战导致俄股票和国债波动式下跌。乌克兰股指稳定,但货币显著贬值,今年俄罗斯经济陷入全面衰退是大概率事件。