银行行业:存款偏离度考核可能影响信贷投放,提升融资成本

投资建议

    管理层加强银行存款偏离度管理,约束时点性冲存,以期达到平抑季末货币市场利率大幅波动,降低实体企业融资成本的目的,但政策效果可能会比较有限。存款流失和存贷比硬约束可能会导致银行提前冲存,拉长冲存时间跨度,加大银行负债成本,并可能在一定程度上促使银行被动调整资产结构,抑制银行信贷投放增长,可能降低企业贷款的可获得性,从而在一定程度上推高其融资成本。考虑到近期基本面数据持续走弱,后续货币政策放松和稳增长预期的加强,以及当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素的影响,此外银行业深化改革利好的逐步推出,我们认为板块在此前震荡整固后仍将迎来较好的估值修复,维持板块“推荐”评级。

    事件

    为贯彻落实国务院办公厅《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》(国办发[2014]39号),指导商业银行设立存款偏离度指标,进一步约束存款“冲时点”行为,近日多部门联合发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》。

    要点

    存款偏离度考核或不能根除银行冲存,冲存时点可能会提前,冲存时段或被拉长:1、2014年7月和8月新增人民币贷款分别为-19800亿元和1080亿元,同比少增17227亿元和6972亿元,存款流失的态势持续,存贷比考核使得银行通过月末和季末冲存款来达到监管要求,在一定程度上加剧了货币市场利率时点性波动,提高了银行的负债成本,进而提高了企业融资成本。2、在目前存贷比考核体系的约束下,存款偏离度考核或无法根除存款冲时点现象,可能使得银行拼抢存款的时点提前,冲存的时间跨度可能被拉长,有可能加剧企业融资难度,无法从根本上缓解月末和季末货币市场利率大幅波动。

    存款偏离度指标的设立使得银行主动管理和调节存款的难度加大,负债成本可能反而被推高:1、管理层通过限制高息揽储、非法返利、延迟支付、以贷转存、以贷开票、理财产品、同业业务等手段吸存倒存,设立存款偏离度指标来约束银行月末和季末冲存,希望借此降低银行负债成本,出发点值得肯定,但实际效果有待观察。2、银行通过表外理财季末集中回表,将理财转化为存款以应对存贷比考核,时点性增加存款规模的管理手段将被有效约束,但为规避偏离度监管,将存款或者理财资金留在银行稳定性账户势必加大银行的负债成本。

    考核的目的是降低企业融资成本,但或将制约信贷投放增速,贷款可获得性或将影响政策效果:1、随着利率市场化的持续推进,存款增长放缓、活期存款流失严重,如果强化存款偏离度考核,限制银行存款“冲时点”,同时又要满足存贷比考核的要求,与存款相适应的的贷款增速将会进一步受限,银行投放贷款将可能更为谨慎,能否达到降低企业融资成本的初衷还有待观察。2、存款偏离度指标的设立可能会加剧银行存款端的压力,进而影响到银行资产端配置的结构,银行或将被动减少信贷配置,有可能会助推融资成本的提升。3、如果进一步将存贷比考核由时点性考核强化为日均指标,将其由目前的观察指标调整为监管指标,可能进一步约束信贷投放,为降低企业融资成本,存贷比指标的调整、改革甚至取消或将更值得期待。

    风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。