一周策略:短期波动不改中期向上

投资要点:

    海外经济:美国经济增长强劲,经济复苏推升美元。

    上周美国公布2季度GDP年化环比的修正值从4.2%上调至4.6%,各个分项均比上季度有明显提高,尤其是私人投资达到2.87%,为2011年以来的最高值,显示复苏基础仍然牢固。通胀数据已经略有走低,回落至美联储的通胀率目标2.0%以下,主要归因于大宗商品价格的持续回落。9月美国非农就业新增24.8万人,失业率降至5.9%,为2008年7月以来的最低。美国失业率讯速下降,主要得益于参与率的下降,劳动力参与率已降至62.7%,创下1978年来的最低值,同时工资增幅也是比较缓慢。美联储9月货币政策会议显示偏鸽派,美联储官员担心全球经济减速以及美元走强令美国经济面临风险,而通胀水平预期走弱,使得美联储加息不应过急。总之,美联储10月全面退出QE及加息预期的增强,使得美股波动加大,但我们认为下跌幅度有限,利率水平仍处于低水平支撑美股。美元受经济复苏和加息预期,以及欧元区进一步宽松,中国和日本的经济放缓下,美元的吸引力有望进一步提升。

    国内经济:经济明显缺乏内生动力,货币宽松开始加码。

    三季度GDP增速较二季度下行,9月份汇丰PMI指数和官方PMI指数均指向经济偏弱,我们预计三季度GDP增速为7.2%左右,四季度的“稳增长”政策值得期待,8日国务院会议再次启动新一轮的政策放松,新开工一批水利、环保等重大项目,显然表明政策的方向依然向好,未来货币政策定向宽松的降息降准仍有望下调。

    央行宽货币引导融资利率下行。银行间7天回购利率为3.01%,与8月底相比回落了66个BP,表明央行加大货币宽松力度,管理层持续降低社会融资成本的宏观政策的导向下,叠加经济数据低于预期,宽货币仍然是主要方向;在宽货币的背景下,国债利率出现明显回落,1年期和10年期国债收益率分别为3.73%和4.0%,长端利率下行快于短端,基本面继续支撑债市,下半年资金利率步入整体下行趋势,这对于股市是利好。

    A股投资策略:

    维持四季度策略看涨的观点,逢高兑现收益。中国政府启动新一轮的投资项目,加上前期的央行暂停了人民币的升值、两次降低了正回购利率并放松了房地产领域政策,表明政府稳增长而放松政策立场的明确,股市受益资金利率的下行,股指上涨逻辑没有破坏,我们依然看好后市。行业配置看好消费服务类(教育、医疗、白酒、家纺和休闲服务)、新兴产业(互联网技术、新能源汽车和高端装备)和主题投资(沪港通和国企改革)

    港股投资策略:

    港股周微涨0.1%,美股下跌和“占中”拖累港股下跌。短期港股市场仍不明朗,美股下跌未止,香港事件对零售和地产影响较大,境外热钱结束了14周的流入转为流出,沪港通可能延后的传闻也对港股形成不利。从中期来看,美股下跌空间有限,中国方面政策更为积极,四中全会改革预期和即将启动的沪港通,对港股形成提振作用。我们依然认为港股走势短期调整不改中期向上的观点,四季度有望重拾升势。