先锋新材:并购成本拉低当期利润增速,正常利润增幅应为35%-65%,仍然维持“买入”评级,强烈推荐

公司发布三季度业绩预告,三季度盈利1914.02万元-2436.03万元,业绩同比增长10%至40%。

    全面要约收购的费用化支出拉低了利润,正常利润增幅应为35%-65%。公司在今年三季度对澳大利亚上市公司KRS(克雷斯塔)进行了全面要约收购,实施主体是公司全资子公司圣泰戈(香港)贸易有限公司,本次并购计入三季度的费用化支出(各类中介费用、融资利息等)约为430万元,对三季度净利润产生了拉低作用。如果不考虑这些因素的影响,公司三季报业绩应该同比增长35%-65%。

    KRS收购完成后须看整合效果,我们乐观其成。我们强烈推荐公司的主要原因之一就是看好KRS收购完成之后产生的协同效应。虽然收购之前KRS的整体业绩堪忧,而且很多买方从国内公司海外收购的历史角度出发--国内企业收购海外并购标的之后的整合并不甚乐观,认为公司对KRS的整合可能也会出现困难。我们研究过KRS的相关财务数据,我们认为今年KRS的数据应该不会有较大起色(对应至KRS新的财年的上半年),但是后续随着公司管理层的调整以及相关经营策略的变化,公司的基本面预计会有一定程度的改善,同时对先锋新材本身产生协同效应。我们对KRS未来还是比较乐观。

    维持“买入”的投资评级。在不考虑KRS并表的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,我们认为公司目前的股价处于低估的水平,维持“买入”的投资评级。 风险提示。外遮阳低于预期的风险,KRS被收购之后整合低于预期的风险,股市下行的风险。