市场下跌点评:明修栈道、暗渡陈仓

投资建议

    9月以来观点得到初步印证,即10月份是下半年投资的一道坎。周末报告《危机》中提到的局部性机会也得到市场印证,尤其是药,可攻可守的品种。

    要点

    除了9月份反复讲到的几条逻辑(业绩兑现、政策落地、AH价差、新财富效应),上周末我们单列出美股印射和融资炒股的反向逻辑,提醒大家这段发动于5月下旬的年中大行情,真是到了阶段性回落的关口。

    股市实则为预判已久的放量下跌:昨晚梳理A股,钢铁板块彻底无语,像极股市高位出逃。今日市场表现更是印证这个想法。大家知道欧洲经济萎靡,上游资源材料真心不行;美股连续重挫,阴影笼罩网络科技板块;由此我们只剩大消费可追。今日基建确实出乎意料,却是明修栈道、暗度陈仓。如果没有两车两铁银行护盘,股市实则为预判已久的放量下跌。

    长牛可以展望,短期风险不得不查,《危机》提到了当前系统性风险下夹杂着的局部性机会:药作为传统防御品种,在目前的市场环境下可攻可守,逻辑更为通畅,至于埃博拉病毒引起的生物药股炒作,则是我们稳健风格的意外之喜。券商作为大品种的代表,则纳入了业绩考量和弹性考量;另外环保股表现差强人意,电动车产业链则低于预期,可能和其中过多的概念股有关。

    重复我们的操作建议:看得谨慎、做得谨慎、持有大票、卖出小票。系统性风险下关注传统医药股的绝对收益机会,关注券商等大盘股的相对收益机会。

    以下是上周末我们提到的具体逻辑,

    危机,危机,有危也有机,系统性风险下夹杂着局部性机会,系统性风险怎讲:仍然是我们上个月多次阐述的观点,即10月份是今年下半年投资的一道坎。从年中行情各阶段的影响因素来看,导致7月份成长股概念股回调的业绩因素将再次被放到放大镜下;沪港通逻辑因为港股前期大幅下跌造成AH溢价指数再次升高到没有折价的水平;改革逻辑则面临着大会前利好兑现的困恼;至于赚钱效应引发的资金流入,并不是一架趋势的永动机。此外,我们说过的新财富推票效应正在减退。

    资金涌入的持续性非常不好判断,但目前来看市场迎来调整的可能性越来越大,对小股票的冲击可能尤为明显:(1)美股映射逻辑在美国科技股上涨的时候成立,在下跌的时候同样成立;没有十足的证据证明始于美国的网络科技泡沫再次破裂,但是其正在经历调整是显而易见的事实。(2)国内自身的产业结构调整催生了大量收购兼并、资产置换,这种情况因为市值管理有了一层泡沫的阴影,客观上优质收购标的会渐次减少以及未来监管的趋严、注册制的放开,都可能是小股票进入调整期的催化剂。