三季度及9月宏观数据点评:年内低点已现,探底

投资要点:

    三季度GDP同比增长7.3%,年内低点已现。

    9月投资增速继续下行,基建投资低位企稳,制造业和房地产投资继续弱势,民间投资继续启而不动。9月消费增速大致保持平稳,但居民收入增速的放缓和政策的外生冲击继续制约消费增速的回升。整体看,三大需求仅出口延续改善。需求不足的状况延续。

    我们预计四季度基建投资将带动投资增速反弹,同时消费维持平稳、出口延续改善,四季度经济增速将回升至7.4%,全年GDP增长7.4%。

    近期在工业增加值增速回落的同时,工业企业产销率有所回升;而企业利润率已自6月起出现低位企稳迹象。在需求萎缩的同时,企业的供给可能已出现收缩。供给端的调整初见成效。同时,在企业销售放缓的背景下,2014年,工业企业新增库存总体上仍较2013年被动上升。我们认为,实体经济的实质性出清已经开始,但其调整到位尚待时日。因此,尽管四季度经济增速会有所回升,但中期的下行趋势将在2015年延续,经济增速的探底尚未结束。