沧州明珠:布局西南管道市场 锂电项目继续扩张

投资要点:

    2014年前三季度,公司实现营业总收入15.54亿元,同比增长11.42%;归属于母公司所有者的净利润1.2亿元,同比增长10.44%,每股收益0.35元,基本符合预期。

    全资子公司重庆明珠投资的PE 管道项目和BOPA 薄膜项目预计年底前完工达产。公司PE 管道和BOPA 薄膜产品均已成为行业细分市场的领军企业,销售网络体系遍布全国各地,形成稳定的供销状态,国际市场销售网络也日渐承受成熟。西南厂区的投产将进一步扩展公司销售半径,减轻物流成本。

    公司自主研发的锂离子电池隔膜产品已经实现了规模化生产,成为国内少数能量产动力锂电隔膜的企业,产品凭借其良好的一致性和稳定性进入到国内较大锂电池厂供应链体系,毛利率也逐步提升至60%左右,技术上继续向产品品质更高的湿法隔膜进军。公司引进的新能源汽车行业TS—16949质量管理体系获得认证通过,将为今后获得锂电池企业的合格供应商资格提供支撑。

    公司筹划增发拓展锂电隔膜与西南市场规模,发行价格为不低于8.98元/股,募集资金3.44亿元投向,年产 2,000万平方米干法和2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目,另有 8,000万元补充重庆明珠的流动资金,解决“1.5万吨PE 燃气给水管道项目”和“5500吨BOPA 项目”投产的营运资金需求,节省财务费用支出。大股东东塑集团拟以现金认购不低于乙方本次非公开发行股份总数的 10%,显示股东对于公司的信心。

    维持“增持”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS 为0.53元、0.69元、0.85元。前期公司股价跟随新能源汽车板块的热点已经有一定涨幅,最近小幅回调,但是我们依然看好公司在PE 管道与锂电隔膜方面的前景。

    风险提示。重庆明珠运营初期管理存在磨合期,锂电隔膜扩大产能之后销售方面存在压力。