10月汇丰PMI初值:略超预期但“瑜不掩瑕”

投资要点:

    10月份汇丰中国制造业PMI预览初值为50.4;其中,生产指数为50.7

    报告摘要:

    10月份汇丰PMI预览初值50.4,比9月终值50.2上升0.2,幅度较为微弱;略微好于市场预期(路透调查市场预期均值50.2),从“预期差”的角度而言,9-10月份汇丰PMI预览值走势没有继续下探,而是持续呈现微弱地企稳,表现相对积极。在主要的五项构成指标中,就业指标上升1.1个百分点,其他四项指标小幅下滑,反映出就业指标改善是10月份PMI预览初值继续微弱企稳的主因。

    从分项指标来看:首先,需求改善出现放缓,成品库存去化速度继续放缓。10月份新订单预览值51.4,新出口订单预览值52.8,分别比9月份终值下滑0.1和1.64个百分点;产成品库存指数预览值50.1,保持了上升走势,反映了成品库存去化速度继续放缓。生产出现放缓,采购备货活动不够积极。10月份生产指数50.7,比9月份终值下滑0.6个百分点,原材料采购量指数预览值50.4,原材料采购库存指数预览值48.6,积压订单指数预览值51.2,均较上月有所回落,表明生产势头放缓,但仍在微幅扩张,消化订单,也消耗了一些原材料,而采购备货又不算积极,因而原材料库存下降。价格指标加剧恶化,工业领域继续处在通缩状态。投入价格预览值44,出厂价格预览值45.6,分别比9月终值大幅下降3.1和1.5个百分点,二者都处在50分界线以下的收缩状态,连续三个月保持了降幅明显较大的下行势头。就业指标出现明显回升,带动整体PMI微幅平稳。10月份就业指标预览值48.6,比9月终值上升1.1个百分点。在9月份就业指标创出08-09年以来的新低水平值之后,10月份出现了明显上升,带动了整体PMI微幅平稳。

    10月份汇丰PMI预览初值微弱企稳回升,主要是就业指标改善回升的带动。值得注意的是,就业指标是宏观经济系列指标中的滞后型指标,对经济分析不具有前瞻领先性,而是用于事后确认。10月份汇丰PMI预览初值虽然微幅平稳,但5个主要构成分项中生产下滑,订单下滑,原材料库存下滑,主要依靠就业指标明显上升、供应商供货时间放缓,才使得整体指标走稳。在汇丰PMI的全部分项指标中,我们看重价格指标(有效性更强),目前价格指标恶化反映出工业领域通缩状态持续加剧,可能不利于制造业企业经营信心和生产预期。当前的制造业表现出弱势企稳,没有出现大的产销形势恶化,但也缺乏强劲扩张动力。