亿纬锂能:业绩触底,建仓时机来临

报告摘要:

    受电子烟市场波动影响,三季报业绩触底。公司公布三季报,前三季度累计实现营业收入9.01亿元,与去年同期增长28.49%;本年累计实现归属于母公司的净利润6,238万元,与去年同期下降37.98%。公司传统锂原电池业务保持高增长,同比增长31%,影响业绩的主要原因:第一、电子烟市场波动导致锂离子电池毛利率下滑;第二、新增电子产品等毛利率低于原有产品;第三、并购麦克韦尔发生的财务费用和无形资产摊销的增加;第四、营收全额合并但净利润按比例合并。

    我们认为三季度业绩触底,新一轮建仓良机来临。我们认为一方面,公司积极应对电子烟行业从电子烟(E-cig)向大烟(PV/Tank/E-vapor)切换的趋势,已经布局大烟产品,海外电子烟业务有望反弹,同时考虑到国内中烟集团等大型烟草公司对小烟的偏好,公司电子烟业务有望锁定海外大烟,国内小烟的市场格局,公司仍旧是电子烟行业主力供应商。另一方面,公司积极布局新能源汽车产业链,增发完成后动力电池制造生产能力将大幅提升,公司有望以动力系统为核心逐步拓展新能源汽车产业链,公司成长驱动逻辑正在改变。

    上调为“买入”评级。我们认为三季度是公司最困难的时期,四季度开始业绩有望好转,同时我们看好公司中长期发展,电子烟市场公司有望在电子烟产品向大烟切换过程中重新取得领先优势,新能源汽车市场公司将逐步完成以“先进电池”为中心的战略布局,预估公司2014~2016年EPS 为0.28、0.44、0.59元,给予公司“买入”评级。