好想你:转型拐点已现,短期下滑带来买点

事件:公司公 布三季报,前三季度实现收入6.9亿,Yo Y9.8%,归母净利润4373.7 万,YoY-48.9%,EPS0.30 元,低于市场预期。

    报告摘要:

    预计受专卖店收入下滑与电商增速放慢影响,3Q单季度收入下滑7.2%:3Q单季度收入下滑7.2%至2.1亿,低于市场预期。我们认为主要原因在于:1)三公消费限制对专卖店影响犹在,3Q专卖店收入出现下滑;2)为配合政府打假,3Q电商收入增速预计有所放缓。但预计商超渠道仍然保持较快增长。4Q在新管理层上任、双十一促销及上海电视台合作广告的影响下,收入增速有望回升;

    3Q原料成本下降推动毛利率提升7pct,费用投放加大导致销售费用率提升7.7pct:公司3Q毛利率同比提升7pct至43.5%,主要是受红枣原料价格下降影响,主产地新疆的红枣价格正步入下行周期。3Q公司增加商超销售人员薪酬及广告宣传、促销费用,销售费用率提升7.7pct。去年公司转让奥星实业股权,今年3Q投资收益同比减少0.42 亿。公司3Q净利率同比下降16.4pct至2.3%,单季度净利润同比下滑88.5%至487万,3Q扣非净利润同比下滑75.5%;

    继续看好公司转型,新管理层上任强化执行力,有望推动转型战略的顺利推进:1)红枣行业近5年年均增速15%,休闲零食化与品牌化是趋势,公司作为行业第一品牌,不断挤占小品牌市场份额,成长空间大。2)公司继续加大商超电商渠道转型力度,商超电商收入增速快, 而专卖店渠道在升级改造后增速也有望回升。3)公司引入职业经理人制度,家族企业进一步放权,管理结构日趋市场化,有望推动转型战略的顺利执行落地,促进公司长期发展。

    盈利预测及投资建议:预计 14-16 年收入分别为10.6亿、12.8亿和 15.9亿,YOY 17%、20%和24%;归母净利润0.6亿、0.74亿和0.95 亿,YOY -42%、25%和28%;EPS 0.40元、0.50元和0.65元,坚定看好公司转型,维持“买入”评级。