双汇发展:收入和利润均低于预期,下调评级和预测

事件:双汇发展(000895)公布的14年三季报显示,公司实现营业收入331.5亿元,同比增长2.01%,实现归属于上市公司股东的净利润31.6亿元,同比增长11.56%,实现EPS为1.44元。

    点评:

    收入和净利润均低于预期。公司前三季度实现收入、营业利润、归母净利润分别为331.5亿元、39.8亿元、31.6亿元,同比增速分别为2.01%、9.99%、11.56%,其中Q3收入、营业利润、归母净利润分别为121亿元、12.7亿元、9.7亿元,同比增速分别为-0.69%、-10%、-15.7%,收入和利润增速大幅低于我们的预期。

    收入低于预期主要由于屠宰量及肉制品销量增速放缓所致。14年前三季度公司屠宰生猪1122万头,同比增长16.4%,销售肉制品128.3万吨,同比增长0.94%。其中Q3屠宰生猪355万头,同比增长8%,增速放缓主要由于上半年冻肉储备多且肉制品需求低迷,导致Q3公司做储备的冻肉屠宰量减少,以及鲜冻品新网点增处于开拓初期,新增销量很少。Q3肉制品销售46万吨,同比降5%,销量大幅下降主要因为部分高中温肉制品出现老化,新品及纯低温产品成长带来的销量不大,以及经济增速放缓导致需求疲软。

    预计Q4屠宰量增速继续放缓及肉制品销量继续下滑。由于需求低迷,预计Q4屠宰量同比增速继续放缓,增速为5%左右;需求疲软加之短期内新品难以替代老产品,预计Q4肉制品销量继续下滑,预计增速约-5%。

    投资建议:下调评级至“中性”。短期公司实现肉制品放量难度较大,考虑到短期需求不振及猪价上涨,我们下调盈利预测,预计14-16年EPS分别为1.81元、1.87元、1.91元。

    风险提示。生猪价格上涨超预期,食品安全问题,新品推广低于预期。