众信旅游2014年三季报点评:营收保持快速增长,横向纵向延伸打开外延扩张空间

事件:众信旅游(002707)公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入32.08亿元,同比增长36.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长23.5%;实现EPS为1.62元。业绩符合预期。公司预计2014年归属于母公司股东净利润同比增长0-30%。

    点评:

    营收保持较快增长。第三季度实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为15.36亿元和0.57亿元,分别同比增长48.87%和10.96%。公司出境游业务保持快速增长,预计前三季度此项业务收入增速保持40%以上,超过行业平均增速。公司目前出境游零售业务仍然集中在北京、天津地区,未来有望加速向其他城市扩张。未来出境游批发业务方面,公司将继续向二三线城市渗透。得益于我国出境游持续高景气度,公司业绩有望保持快速增长。

    收购巩固行业龙头地位。公司于2014年9月公告拟收购竹园国旅70%的股权。竹园国旅是全国第四大出境游批发商。此次收购可以巩固公司行业龙头地位,同时可明显增厚公司业绩。交易对方承诺竹园国旅2014年度-2016年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于人民币5,650万元、7,062万元和8,828万元,年均复合增速为25%。可明显增厚公司业绩。按照收购和股权激励完成后总股本0.6959亿股计算,预计将增厚2014年EPS0.57元左右。公司账上拥有现金4.31亿元,未来可能还会有进一步的收购。

    战略投资Clubmed,向上游延伸。参与对Clubmed的要约收购,为公司未来自由行、半自由行布局,反映公司非常重视自由行、半自由行、度假游产品。Clubmed定位于一价全包的纯度假酒店,主要定位于中产阶级的家庭度假消费者。目前的度假村主要在欧洲,未来会将重心向东南亚转移。公司与clubmed的合作体现了向上游延伸的想法,加强对资源的掌控。

    加快电子商务业务的建设。公司通过多渠道建设电商业务,包括公司官网、呼叫中心、B2B分销平台、APP、淘宝、京东、微信平台等。公司不断丰富淘宝、京东等旗舰店产品;优化公司网站,提升服务体验。

    投资建议:给予谨慎推荐评级。因收购预案有待批准,以当前总股本5829万股计算,我们预计公司2014-2015年EPS分别为1.92元和2.52元,对应PE分别为66倍和50倍。若考虑收购竹园国旅的影响,以收购和股权激励完成后的总股本6959.9万股全面摊薄计算,预计公司2014-2015年EPS 分别为2.1元、2.69元,当前股价对应PE分别为60倍和47倍。看好公司在出境游市场的发展潜力以及资源整合能力,鉴于当前股价对应估值较高,给予谨慎推荐评级。风险提示。收购失败、行业竞争加剧风险等。