众信旅游:营业收入净利润双增

类型：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：孙妍日期：2014-10-27

投资要点:

    营业收入净利润双增

    主业扩张,费用同步增长

    做全产业链出境游提供商

    报告摘要:

    营业收入净利润双增。报告期内,公司实现营业收入15.36亿,同比增长35.94%;归属于上市公司股东的净利润5745.65万元,同比增长29.09%。前三季度,公司实现营业收入32.08亿元,同比增长36.66%;归属于上市公司股东的净利润9334.1万元,同比增长23.5%;基本每股收益1.62元/股,同比增长9.46%。

    主业扩张,费用同步增长。前三季度,由于公司积极开发旅游新产品、努力拓展销售渠道,加大产品促销力度,公司业务持续稳定增长,收入增长36.66%,由于业务规模扩大,相应的营业成本同比增长38.67%,公司管理人员的增加以及中介机构费用的增长导致管理费用增长39.81%,但由于受到人民币汇率变动的影响,公司的财务费用由期初的-768.95万元变为期末的-1343.08万元,减少574.13万元。

    做全产业链出境游提供商。报告期内,公司发行股份购买竹园国际旅行社有限公司的70%股权,不仅实现强强联合,带来联合采购成本优势,甚至可以直接考虑包机,与使馆谈判获得先发优势等等,对地接服务的要求也大幅提升,还可能绕开地接社直接采购酒店和大巴,从量变到质变,更吸引众多的中游环节企业主动与众信合作;参与复星公司要约收购CLUBMED地中海俱乐部股权,在休闲游产品以外,布局度假游产品,并以最轻的方式获得对上游资源控制。公司下一步重点布局下游的渠道,未来旅游龙头一定是上中下游一体化的供应商,公司的目标是做全产业链的出境游提供商。我们预计2014-2016年公司EPS为1.85、2.69、4.28,对应PE为57、46、36。维持增持评级。