浙江美大:业绩超预期,新业务值得期待

投资建议

    公司发布了2014年三季报,实现收入2.9亿元,同比增长25.9%,实现归母净利润0.82亿元,同比增长49.8%,实现EPS为0.41元,超出市场预期。预计公司2014-2016年EPS分别为0.70元、0.88元、1.10元,对应动态PE为25倍、20倍、16倍。公司三季度呈现爆发式增长,新兴渠道开始逐步发力,持续增长可期,另外,公司外延式增长也是值得期待,新业务预计会聚焦在环保、大健康等新兴产业,打开公司的长期增长空间,提升估值中枢,首次给予“推荐”评级。

    投资要点

    三季度收入增长超出预期。三季度公司实现收入1.19亿元,同比增长58.7%,上半年公司收入增速仅为9.9%,三季度收入是出现了爆发式增长,超出了市场预期,原因应当与公司渠道战略有关,公司目前加大了在电商等新兴渠道的投入力度,2013年公司在电商渠道的收入占比仅为总收入的2%,竞争对手约为15%-20%,公司在这块的潜力应当说是比较大的。

    盈利能力稳中有升。由于去年三季度的费用率有波动,因此同比数据不可比,但整体来看,公司盈利能力应当是平稳提升的,前三季度公司毛利率和净利率分别为,53.3%、28.3%,而上半年公司毛利率和净利率分别为51.7%、28.1%,未来随着规模的扩大,以及线上收入占比的提升,公司盈利能力有望维持稳中有升的趋势。

    传统业务主要看线上发力。公司目前所处的集成灶行业规模平稳,公司是行业的绝对龙头,市场份额占到30%+,目前没有强大的竞争对手,但近几年集成灶行业整体没有特别明显的增长,主要受高昂的价格以及消费者的消费习惯影响。目前,公司主要的渠道为专卖店,该渠道贡献了收入的90%,未来可以期待的是公司线上的逐步发力,公司目标是线上销售占到10%左右。

    多元化发展值得期待。公司集成灶主业相对稳定,是绝对的现金牛业务,目前公司开始考虑通过并购进入一些成长性较好的行业,环保、大健康是可能的方向,未来关注公司外延式发展的进度。

    风险提示:系统性风险。