腾邦国际:腾邦通过欣欣进入OTA领域

报告摘要:

    利用产业基金撬动杠杆收购欣欣65%股权。公司出资10000 万元,深圳市腾邦梧桐投资有限公司出资150 万元,联合发起设立腾邦梧桐在线旅游产业投资基金,总规模预计3 亿元。其中1.59 亿元用来收购欣欣旅游53% 的股权, 也就是10000 万中的5300 万元(1.59/3*10000)投入欣欣旅游,加上子公司3600 万元收购的12%股权,实际上是用8800 万元现金收购价值1.96 亿元的欣欣旅游的65%的股权。这样的设计是一个对欣欣、上市公司、股东三方都利好的交易方案。

    独特的B2B2C 的业务模式。欣欣的主要业务模式是旅游行业的平台模式,主要选取2B+2C 端,行话叫做“前店+后场”。前店——像淘宝店铺一样,给很多中小旅行社的门店开设这种旅游的店铺,让中小旅行社在店铺里面销售他们的旅游线路产品;后场——把一些区域型在当地有大量景区,机票,地接社等好的资源的旅游批发商,在后台供应给旅游门店商,把它打通之后,让他们真正实现前后一体化。欣欣旅游已经累积6 万多家旅行社会员,其中有收费的有5300 多间,店铺使用费每间每间6000 元。

    收购实现了双方的优势互补。欣欣给腾邦的金融业务带来了更大的平台,同时也成为腾邦切入在线旅游的一个突破口;腾邦给欣欣带来了金融工具以及增加了IPO 的可能性。我们预计公司2014-2016 年的EPS 为0.52、0.72、1.03 元/股,对应的EPS 为46、33、23 倍。