通光线缆:业绩短期下滑无碍长期增长趋势

投资要点:

    三季度,公司实现营收2.25亿元,同比增长24.72%;净利润1339万元,同比增长52.59%;前三季度总营收6.11亿元,同比增长10.37%;净利润2769万元,同比下降27.10%。

    公司27日公告分别中标国家电网2014年淮南-南京-上海1000千伏交流特高压输变电工程6192万元和2014年输电线路材料第五批集中招标6508万元,合计金额1.27亿元,占2013年营收总额的16.54%。

    报告摘要:

    营收平稳,但多因素冲击利润。前三季度,公司营业收入平稳增长10.37%,销售毛利率较去年提升2.49%。但期间费用率的同比增加2576万元,使得销售净利率下滑2.33%;营收账款大幅增加使得资产减值损失增加177万元;营业外收入(以政府补贴为主)锐减1475万元;以上因素共同使得公司净利润同比下降27%。

    特高压投资金锣米,公司在手订单充沛,未来业绩弹性极大。公司27日公告再次中标国家电网特高压项目,金额总计1.27亿元,占去年营业总收入的16.54%。另有,价值1.65亿元的中标合同尚未执行完毕。近期国家电网全面开展特高压建设筹备工作,预计未来4年投资达3500亿元,不仅如此,信息网络基础建设加速、军费的快速增长,均使得对特种线缆的需求大增,电缆行业有长期发展基础。在此背景下,公司推出高附加值、高技术含量的节能型铝合金系列导线及铝合金电缆并新增年产2.5万吨节能型铝合金导线的产能,这使得公司业绩存在极大的弹性增长空间。

    盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为9.21、11.43和14.62亿元;归属母公司净利润为4499、6939和8967万元;EPS分别为0.33,0.51和0.66元;对应PE分别为78X,51X和39X。维持“增持”评级。