省广股份:内生延续高增长,外延明显提速

投资要点:

    前3季度快速成长态势延续,主业毛利率提升

    在国企改革背景下,公司今年资本运作步伐加快

    发力数字营销业务,实现客户资源、数据及平台的业务协同

    报告摘要:

    前3季度业绩实现快速增长。报告期内公司实现营业收入40.5亿元,同比增长12%,归属上市公司股东净利润2.53亿元,同比增长49.5%,对应EPS0.44元,基本符合预期,其中Q3单季收入及利润分别增长14%和51%,环比上一季度小幅下降8.7%,贡献EPS0.15元。收入增速低于利润主要源于公司主业盈利能力的持续提高。此外,公司预计今年全年的业绩增速在30%-50%之间。

    毛利率明显提高,主业结构优化。前3季度公司综合毛利率为19.1%。

    较去年同期上升1.8个百分点,其中媒介代理业务毛利率稳中有升,源于付款采购及运营模式优化升级,同时毛利率较高的自有媒体和品牌管理业务呈现较快成长,有助于盈利水平上升。

    今年公司资本运作的步伐明显加快。公司所处的广东省国企改革力度较大,作为省内标杆性广告企业,未来有望获得更多的资源支持,此外也不排除内部激励机制进一步理顺,在内外双重动力的驱动下可能加快通过资本运作壮大主业竞争力,报告期内公司又先后投资了“深圳尚道”、“广州中懋”、“广州旗智”及“上海窗之外”等标的,并有望近期完成对雅润文化的收购,分别涉猎社会化媒体营销、电台广告、电视媒体等多个领域,完善广告业务链的布局。

    发力提升整合营销、数字营销能力。此次公司还计划用现金2.43亿元收购“省广合众”45%的少数权益,将增强整合营销的能力,预计增厚业绩近0.2亿元,同时拟用2.52亿元投资上海恺达85%股权,其前身是数字广告知名品牌安瑞索思,目前是中国规模最大的独立互动整合营销公司之一,并拥有移动互联网广告平台Adtouch,这是继与荣之联、百度进行大数据合作之后对数字营销产业再度布局,与公司的客户资源、系统平台及数据资源进行对接后将显著提升竞争力,同时2014-2017年业绩承诺为0.3亿元、0.36亿元、0.42亿元和0.48亿元,年复合增速近17%。

    首次给予“买入”评级。预计未来3年EPS0.72元、0.92元和1.21元,对应明年PE仅为26倍,估值具备优势。在国企改革力度加大、内部激励机制有望理顺的情况下,公司内生成长状况良好,同时外延扩张及合作的步伐加快,数字化营销业务悄然发力,带来股价催化剂。