大立科技:红外稳步增长,成本上升拉低业绩

经营数据:公司2014年1-9月实现营业收入2.50亿元,同比增长37.03%.;归属上市公司股东的净利润3244.54万元,同比增长55.77%;对应每股收益0.14元,同比增长40.00%。预计2014年全年归属上市公司股东的净利润同比增长50.00-80.00%。

    红外热像仪市场拓展带动营收增长,期间费用控制良好共同提升盈利能力。公司1-9月份实现营业收入2.50亿元,比上年同期增加6768.80万元,增长37.03%。营业收入较上年显著增长,主要系公司红外热像仪热销。1-9月份实现毛利率42.92%,较上年同期降6.27个百分点,主要因为公司营业成本较上年同期增长53.97%。报告期内公司费用控制良好,期间费用率32.44%,较上年同期大幅下降11.83个百分点。公司1-9月财务费用率/管理费用率/销售费用率分别为1.62%/23.30%/7.53%,实现全面下降,其中财务费用率下降4.79%,系公司非公开发行股票募资产生利息收入所致,管理费用率/销售费用率分别下降4.90%/2.14%。公司1-9月净利润同比增长55.77%,高于营业收入37.03%的同增,盈利能力不断增强。

    红外项目获政府补助,营业外收入增加。公司1-9月共收到营业外收入2125.92万元,较上年同比大幅增加29.72%,主要原因是与红外项目相关的政府补助增加。

    风险提示。公司业务开展低于预期。

    盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016年EPS为0.24元/0.41元/0.55元。对应的PE为111倍/64倍/47倍。目前,公司在手的军队科研项目已从培育期进入定型收获期,部分项目附加值较高,收益回报率明显提升,足以保证公司未来2-3年业绩的稳步增长。我们坚定看好公司红外热像仪的技术国产化、价格平民化、产品标配化三部曲,继续维持“增持”评级。