伟星新材:细耕终端渠道,业绩稳定增长

投资要点:

    公司2014年前三季度营收16.4亿元,同比增11.1%;归属净利润2.8亿元,同比增加20.2%;EPS:0.27元。Q3单季营收亿6.1,同比增6.5%,单季归属净利润1.16亿元,同比增加18.27%,符合预期。

    报告摘要:

    市政投入低于预期和地产交付放缓致三季度收入略有下滑。1、市政工程方面,受制于宏观形势下滑,政府采购下降等因素影响,公司PE管材管件和PB管件增速延续下滑。2、地产直销方面,三季度新房的延迟交付现象导致市场容量有所下降。3、家装零售方面,公司在行业形势不利的背景下将重点放在家装消费市场,主打产品PPR仍保持较快增长,预计前三季度增速仍维持20%以上。

    零售业务占比提升促使毛利率上升和费用率整体持平。前三季度毛利率为40.89%,同比提升1.4个百分点,其中三季度单季度毛利率为41.0%,同比提升0.8个百分点。前三季度管理费用率为7.4%,同比提升0.05个百分点,销售费用率为13.3%,同比下降0.14个百分点。

    重视渠道和服务,品牌形象构筑长期护城河。公司对终端零售市场的充分重视主要体现在:1、公司2014年全面推开星管家服务体系,充分满足业主需求,有利于树立口碑,进一步增强客户黏性。2、牵手家装电商平台,抢先一步分享下游家装O2O盛宴。公司与螳螂家装E站合作,未来有望通过电商平台实现跨区域拓展。我们看好家装电商化趋势,公司良好的品牌和口碑也有助于其快速市提升占率。公司不同于传统管材制造商在于对终端零售客户的充分重视,此项战略有利于平滑宏观和地产周期下行,使得公司业绩增长具备稳定性。预计2014-2016年收入25.829.933.5亿元,归母净利润3.884.735.45亿元;EPS:0.891.081.24元,给予“买入”评级。