华夏幸福2014年三季报点评:销售大增,业绩理想

事件:华夏幸福(600340)公布的14年三季报显示,公司前三季度实现营业收入约179.32亿元,同比增长30.30%;归属于上市公司股东的净利润28.21亿元,同比增长27.21%。基本每股收益2.13元。

    点评:

    前三季业绩稳定增长。1-9月公司实现营业收入约179.32亿元,同比增长30.30%;归属于上市公司股东的净利润28.21亿元,同比增长27.21%。基本每股收益2.13元。主要由于产业新城及城市地产收入增加,公司业绩实现稳定的增长。其中第三季度,公司实现营业收入65.50亿元,同比增长31.57%;归属于母公司所有者的净利润5.20亿元,比上年同期的-6315.43万元,大增约5.83亿元。

    前三季度销售录得大幅增长。1-9月,华夏幸福完成销售额375.05亿元,比2013年同期增长51.16%,销售同比大幅提升。其中第三季度公司整体销售额132.92亿元,同比增长49.31%;签约销售面积174.55万平方米,同比增长128.38%。当中,产业新城开发建设方面实现销售额109.41亿元,同比增长46.47%;销售面积141.5万平方米同比增长137.54%。城市地产及其他方面,实现销售额23.51亿元,同比增长64.18%;销售面积33.05万平方米,同比增长96.03%。三季度销售情况良好,全年500亿销售目标可期。

    整体债务水平合理但短期资金压力较大。三季度末,公司总资产达1045亿,扣除预收账款后资产负债率为42.3%,与行业平均水平相当。其中短期借款约78.88亿元,比年初增加132.37%,主要由于业务规模扩大,公司融资借款增加;一年内到期的非流动负债127.42亿元,较年初也大幅增长98.88%。另外,长期借款106.14亿元,比年初增加45.32%。货币资金占短期借款加一年内到期长债的仅78%,短期资金压力仍较大。

    总结与投资建议。公司房地产业务在行业整体销售平淡情况下录得同比大幅增长,远较同业优胜。前三季度业绩增长较快,预计四季度销售能进一步提升,同时充裕的结算资源将能推动业绩进一步释放。公司自身经营模式独特,具备吸引力;同时受惠于国家对京津冀区域发展规划的进一步落实,公司未来提速发展更值得期待。预测14年--16年EPS分别为2.84元,3.82元和4.97元,对应当前股价PE分别为8.5倍,6.5倍和5倍。维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示。资金面放宽及销售情况低于预期。