雏鹰农牧2014年3季报点评:三季度扭亏为盈,维持“推荐”评级

事件:雏鹰农牧(002714)公布的2014年3季报显示,公司实现营业收入11.05亿元人民币,同比下降12.79%,实现归属于上市公司股东的净利润-0.74亿元人民币,同比下降208%,实现EPS为-0.08元。同时公司预计2014年度归属于上市公司股东的净利润-0.2亿元至0.2亿元。

    点评:

    公司三季度单季盈利。公司二季度单季亏损0.64亿,一季度亏损0.83亿元,亏损大幅收窄,三季度单季度盈利0.74亿元,扭亏为盈。按照公司的盈利预测,四季度单季盈利在0.54-0.94亿元之间。

    5月份后,生猪价格持续反弹,7月中旬开始扭亏。2014年春节后,猪价出现了罕见的持续、深幅下跌,在3月、4月份达到最低点,全国均价一度跌破10元/公斤,接近2010年的最低点。进入5月份之后,全国范围的生猪价格持续反弹,最后稳定在14-15元/公斤的区间。2014年上半年全国自繁自养头均的盈利情况,仅第一周头均盈利26元,之后就进入长达半年之久的全行业亏损。从7月中旬开始,生猪养殖开始盈利。养殖利润从4月中旬头均亏损300元/头逐步反弹至9月底头均盈利100元/头。预计四季度进入旺季,猪价将继续反弹,公司4季度盈利将会继续显著改善。

    仔猪价格拖累公司业绩反弹幅度。雏鹰农牧主要以仔猪销售为主,仔猪销售量在销售总量中占比高达65%以上,但是今年以来由于产业链传导的滞后效应,仔猪价格反弹幅度不尽人意,最低跌至4月底20元/公斤,最高也是只反弹至8月底28元/公斤,拖累公司业绩反弹。

    存栏滑至历史低点。目前生猪存栏量和能繁母猪均已跌至历史低位,成为近4年来最低点,8月份能繁母猪存栏量继续下滑至4502万头,9月份能繁母猪较8月份下降-0.5%,行业产能淘汰情况良好,随着天气转冷,猪肉消费逐步增多,预计猪价在供给减少的情况下将继续反弹。行业反转趋势确立。明年供求关系将显著好于今年。

    公司重启产能快速扩张进程。公司拟增发实施吉林年出栏400万头项目的跟进项目,增发项目完成后公司将增加108.2万头商品肉猪、96.56万头仔猪和2.61万头纯种猪的产能。

    继续看好行业反转,维持推荐评级。行业上游去库存彻底,看好年底的旺季效应带来需求的回升以及上游行业持续去库存带来供给缺口的双重共振。预计公司2014年,2015年EPS分别为0.02元和0.3元,对应PE分别为545倍和36倍。维持“推荐”评级。