理邦仪器2014年三季报简评:高研发和销售费用投入继续吞噬利润

事件:理邦仪器(300206)公布的14年报三季报,前三季实现营业收入3.7亿元,同比增长11.98%,实现归母公司股东的净利润1130万元,同比下降63.63%,实现EPS为0.06元,低于预期;经营性现金流2102万元,同比增长22%。

    点评:

    传统业务增速进一步放缓。第三季度营业收入1.16亿元,同比增长7.65%,归属母公司净利润-465元,同比下降147.64%,首次出现单季亏损。目前收入和利润主要还是来自传统的妇幼保健系列、多参数监护系列和心电系列,预计增速进一步放缓。

    新品陆续推出,研发费用和销售费用继续大幅吞噬利润。POCT是未来的重要着力点,今年新推出的血气产品由于工艺还不完善,上半年仅销售1100万,低于预期;后期血糖仪、心脏标志物也陆续推出,POCT产品线将越来越丰富;本月,在美国发布了新一代高性能彩超便携式产品Acclarix AX8,预计明年推向市场,丰富升级了超声产品线。

    新品的陆续研发和推出将带来新增长点,但也给短期业绩带来压力。前三季度研发支出金额为1.032亿元,同比增加2136万元,占营业收入的比例为27.89%;第三季度销售费用率25.47%,创新高。

    投资建议。在不考虑败诉赔偿等一次性支出情况,暂预计14-16年EPS分别为0.1元、0.2元和0.34元(下调),近年高研发投入和新品集中推广侵蚀了公司利润,业绩持续不佳。随着新一代彩超以及POCT新品的放量、坪山新基地的投产,明年业绩有望迎来高增长,维持“谨慎推荐”评级。

    风险因素:新品推广不及预期、并购失败风险等。