海格通信:军民融合,持续布局

事件:

    公司发布2014年第三季度报告,前三季度实现营业收入16.21亿元,较上年同期增长84.35%;归属于上市公司普通股股东的净利润1.78亿元,较上年同期增加10.60%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比减少0.3%。

    报告摘要:

    并表增加营收降低毛利率,财务费用增大。频谱监测业务和模拟仿真业务稳定,军用通信收入确认将在四季度集中体现,数字集群业务并购的四川承联和科立讯毛利率偏低,预计明年起会逐步改善。由于支付集中在四季度,短期借款同比增加超过4亿元,造成财务费用同比增加3566万元,影响报告期利润。

    网优业务受益行业转暖,布局北斗导航,分享行业高增长。随着运营商对4G投资的加速,后周期网优行业整体转暖。公司并购的子公司广东怡创在电信最大市场广东市场代维项目份额第一。在北斗导航领域积极参与国家重大专项和多个国防用户的招投标,发展势头良好。

    近期通过合资公司切入民航通信领域。民航领域将推动空管系统技术装备国产化成为必然趋势,这为国内企业进入民航空管设备市场提供了良好的机遇。公司近日公告与北京世之信科技发展有限公司、孙创业、张轶共同成立合资公司北京海格云熙技术有限公司,专门进行民航通信、导航和监视产品的设计与制造,拓展民航市场领域,将加速推进公司“军民融合”的产业布局。

    盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元,净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿,EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。

    风险提示。军工市场未能按预期释放需求;北斗导航业务竞争激烈。