尚荣医疗:高速成长的综合医疗服务提供商

经营数据:

    公司发布 2014年三季报:1-9月,实现营收8.26亿元,同比增长99.55%;实现归属于上市公司股东净利润为8634万元,同比增长35.23%;扣除非经常性损益后的净利润为8370万元,同比增长37.94%。同时,公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东净利润为8851万元~1.11亿元,同比增幅为20%~50%。

    报告摘要:

    收入维持高速增长,收入结构继续改变。公司今年1-9月综合毛利率为27.76%,低于1-6月的28.89%,显著低于去年同期的35.31%,我们认为,这是公司收入结构随公司战略转变而发生变化的结果。去年以来,公司先后收购广东世联、普尔德医疗、张家港锦洲医械,涉足土建和医疗耗材业务,收入结构也因而显著改变,这一点在中报已经得以体现。这种变化是公司当下发展战略的外在表现,即:以医院建设整包为平台,为公司在医疗专业工程、医疗设备销售等传统业务板块提供更多机会,打造综合医疗服务商,形成包括医疗物流配送、医用耗材产销、医疗器械配置和医疗资源整合等多个具有较好协同效应的业务板块,打开医疗全产业链价值空间。随着公司战略的推进,公司收入结构将进一步多元化,从而周期性减弱,波动性降低。

    未来两大看点:医院整包建设新订单、潜在并购。公司今年前三季度医院整包订单低于预期,我们认为这主要由非可控因素导致,考虑到我国医疗服务建设的巨大缺口,这种不利局面有望很快得到改善。从公司战略出发,我们预计公司未来将很有可能在体外诊断、医疗物流配送等领域进行持续并购,完善公司“综合医疗服务商”拼图。

    风险分析:医院整包建设订单低于预期;新业务市场拓展低于预期。

    盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS 为0.30元、0.60元和0.75元,对应市盈率为90.9、45.5和36.3,维持买入评级。