启明星辰:亏损收减,开源截流卓有成效

类型：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：易欢欢,冯达日期：2014-10-31

投资要点:

    启明星辰发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入5.81亿元,同比增加17.67%,实现归属于公司股东的净亏损1,843.60万元,同比增加42.53%,实现归属于公司股东扣非后净亏损3,153.84万元,同比增加14.75%,预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间15,000-16,000万元,同比变动22.55%-30.72%;

    报告摘要:

    净利润亏损加速收窄,期间费用下行趋势明显。第三季度公司订单开始释放,第三季度营业收入同比增长24.77%,使得前三季度营业收入增长17.67。同时费用控制方面效果较为显著,前三季度销售费用占比下降3.87%,管理费用占比下降1.42%,整体上净利润亏损大幅度收缩。从单季度看,第三季度营业收入增长24.77%,净利润增长125.38%,增速超过前两个季度同比数据,全年业绩向好趋势明朗。

    行业发展向好,通过外延并购完善公司产品线。公安部明确禁止采购赛门、央企拒绝W8等事件预示着信息安全国产化的进程逐渐加快。

    在此趋势下,公司通过收购SKSpruce、书生电子、合众信息的股权增强数据安全等领域的实力,布局全产品线提高公司整体竞争实力。

    分享市场竞争红利,行业佼佼者持续领跑。今年受反腐审计的影响,运营商、政府、金融等大客户项目审核周期延长,公司的收入确认季度性出现滞后,但从全年的角度看收入增长不受影响。从长期来看,顶层政治反腐的变革将会使得市场竞争更加充分,同时在去IOE的大背景下国外厂商逐渐退出,公司作为国内佼佼者将享受国内市场竞争的红利,预计3-5内收入增速将继续超越行业平均水平。

    投资建议。预期摊薄后14-15年EPS分别为0.38、0.50元,目标价26元,维持买入评级。