洋河股份2014年三季报点评投资要点:三季度收入实现正增长,净利降幅继续收窄

投资要点:

    事件:洋河股份(002304)公布的14年三季报显示,公司实现营业收入123亿元,同比减少5.73%,实现归属于上市公司股东的净利润39.8亿元人民币,同比减少11.45%,实现EPS为3.7元。同时公司预告2014年全年实现归母净利润增速为-15%~0%。

    点评:

    三季度收入恢复正增长,净利降幅继续收窄。公司三季度收入36.5亿元,同比增加0.26%,自13年二季度也来首次出现正增长;实现归属于母公司净利润11.3亿元,同比减少7%,环比二季度降幅继续收窄,三季报基本符合预期。

    估计Q3省内外重点市场实现收入增长且主导品牌整体恢复增长。三季度公司销售出现复苏,我们认为主要因产品结构调整带来主导品牌整体恢复增长,以及营销维稳、渠道转型升级使得省内外重点市场实现增长。经过上半年价格调整和商务团购的开发,预计省内海、天、梦之蓝主导品牌实现增长,由于13年Q3基数低,天之蓝、梦之蓝在省外重点市场销售降幅收窄,海之蓝增长较快。

    未来有望通过并购来打破省外市场压力。公司在13年并购湖北梨花村酒厂进一步布局省外市场,伴随行业调整,预计公司未来通过并购布局省外市场。公司并购标的主要选择所处省外白酒消费潜力大,且在该区域品牌知名度高的企业,并通过向并购公司输出营销和管理来实现协同效应,以期打破省外市场销售压力,推进全国化布局。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。我们预计2014-2016年EPS分别为4.38元、4.76元、5.19元,对应当前股价PE分别为13.8倍、12.7倍、11.7倍。

    风险提示。新品推广、营销转型不力,省内竞争加剧,宏观经济进一步疲弱。