中国国旅:净利润增速可能呈现V字形走势

投资要点:

    营业收入和净利润双增

    净利润增速可能呈现V字形走势

    受益免税政策利好,公司业绩有望迎来拐点

    报告摘要:

    营业收入和净利润双增。2014年1-9月,公司实现营业收入145.36亿元,上年同期为126.49亿元,同比增长14.92%;实现归属于上市公司股东的净利润11.92亿元,上年同期为11.25亿元,同比增长5.98%,每股收益1.22元/股。

    净利润增速可能呈现V 字形走势。之前我们判断,根据“一市一店”的政策,海棠湾店开业,大东海店必须关闭,大东海店将加速计提折旧;海棠湾店投资近50亿元,9月1日正式营业,营业后将在建工程转固定资产,从今年开始进行摊销折旧。公司今年的净利润增速将有一个下降,但随着大东海店折旧计提完毕,海棠湾店度过培育期开始盈利,公司净利润增速将有一个上升。正如我们的判断,第3季度公司的净利润增速由2013年53%下降到7%。

    受益免税政策利好,公司业绩有望迎来拐点。国务院发布政策利好免税业务,中国国旅旗下免税店集中开业。8月13日西北地区首个免税购物中心——哈霍尔果斯国际边境合作中心开业,店内商品价位与三亚免税购物中心基本一致,但购物对象范围扩大,购物额度和频度相对三亚免税店均有突破(每人每天8000元现场提货)。9月1日海棠湾免税店在三亚正式开业,将以超大规模、超多品牌、超前服务将离岛免税购物带上一个新台阶,为中国消费者不出国门、体验世界级免税购物提供新平台。我们预计公司2014-2016年EPS 为1.47、1.54、1.57元/股,对应PE 为25、24、24倍,维持增持评级。