金风科技2014年三季度报告点评:多业务放量增长促使业绩超预期

事件:金风科技(002202)公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入106.2亿元,同比增长49.2%;实现归属于上市公司股东的净利润12亿元,同比增长535.8%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润11.4亿元,同比增长991.7%;实现EPS为0.44元。三季度业绩超出预期。另外,公司预计2014年全年归属母公司净利润为17.1亿元至19.2亿元,同比增长300%至350%,全年业绩也超出预期。

    点评:

    风机销售和风电开发推动整体收入大增。分季度看,第三季度公司营业收入达61.5亿元,同比再次大增58.8%;归属母公司净利润达0.86亿元,同比大增807.2%。营业收入大幅提升主要是1、受益风电业复苏,市场需求有所回升,风机销量有加快增长,预计2.5MW风机销量有快速提升,1.5MW风机收入则保持稳定增速。2、风电场开发收入同比大增。

    盈利水平显著提升。前三季度公司毛利率和净利润率分别为29.1%和11.4%,同比分别上升8.2个和4.5个百分点。分季度看,三季度毛利率和净利率分别为28%和14%,同比分别上升5.3个和11.6个百分点,盈利能力提升显著。盈利的提升主要有1、1.5MW和2.5MW风机毛利率分别有较大幅度提升,而这也是收入大增的主要来源之一;2、高毛利率的风电场开发收入大增。这些均带动公司盈利上升加快。由于三季度公司同意转让澳洲子公司GRWF部分资产,投资收益上升很快,也高了整体利润率。

    整体费用率控制良好。前三季度公司期间费用率达20.4%,同比下降0.3个百分点,其中销售费用率和管理费用率同比分别下降0.4个和个0.7个百分点,整体上看费用控制均较好。财务费用率同比上升0.6个百分点,主要是在建风电场项目转入固定资产,相应借款利息支出由资本化转入费用化所致。

    在手订单依然充足。公司前三季度在手订单达8.9GW,环比13年全年增长18.7%,其中待执行订单4.8GW,环比增长43.6%。待执行订单中,1.5MW机型占比近80%,仍占据大部分比例,其次是2.5MW机型,占据17.4%比例,有进一步提升,2MW机型占比为2.7%,为新增订单。中标未签订订单达4.1GW,环比2013年下降1.4%,主要是一部分转结为待执行订单所致,其中1.5MW机型比例为78.3%;2.5MW机型13.2%;3MW机型保持近5%,这将成为未来风机销售的潜在利润贡献点;最近中标的2MW也有一定比例,为3.6%。在手订单依然充足,体现了公司作为风机龙头的强大实力。

    投资建议。我们继续看好公司业绩高增长和龙头地位稳固带来的市场优势,根据三季报数据,我们适当上调公司盈利预测,预计2014-2016每股收益分别0.68元、0.87元和1.12元,对应PE分别为18倍、14.1倍和10.9倍。估值偏低,维持“推荐”评级。

    风险提示。风电消纳低于预期,风电市场增长不及预期。