爱康科技2014年三季度报告点评:业绩维持高增速,年底电站规模目标完成概率大

投资要点:

    事件:爱康科技(002610)公布的2014年三季报显示,公司前三季度调整后实现营业收入17.7亿元,同比增长45.2%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长976.9%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.77亿元,同比增长1531.6%;实现EPS为0.26元。业绩符合预期。公司还预计2014年归属母公司净利润变动区间为0.9亿元-1.3亿元,略低于我们预期。

    点评:

    第三季度维持高速增长。第三季度公司营收增长51.7%,环比则增长33.5%,收入增速继续提升。我们认为核心业务太阳能电池边框产品、业务比例较小的光伏焊带和作为新的利润增长点的电力销售业务,这些多业务的放量增长,均成为整体收入的快速增长的推动因素。

    盈利环比二季度略有下行。前三季度公司毛利率和净利率分别达19.5% 和5%,同比分别上升9和4个百分点,整体盈利能力依然有显著上扬, 不过环比中报,毛利率略有下降。第三季度公司综合毛利率为18.9%, 环比二季度下降3.4个百分点,我们认为与产品收入结构变化有关,相对低毛利率的业务如边框等收入占比上升。

    费用率控制良好,募集资金到位部分缓解资金压力。前三季度公司期间费用率达13.8%,同比下降0.4个百分点,其中,销售费用率和管理费用率分别为2.6%和4.7%,同比分别下降0.1和2.9个百分点;财务费用率为6.5%,同比上升2.7个百分点。公司整体费用率环比上半年有明显改善,控制较好。财务费用率尽管上升较快,但环比下行。公司资产负债率目前达67%,同比下降1个百分点,环比下降7个百分点,这与近期公司非公开发行的募集资金到位有关,由于电站建设需要庞大的资金,募集资金将解决一部分紧张的资金需求,同时能降低财务负担。

    电站规模年底500MW可期。公司目前已累计控制并网光伏电站176.33MW,其中地面电站165MW,分布式电站11.33MW。在建或筹建光伏电站包括新疆特克斯昱辉20MW,甘肃金昌清能100MW,新疆奇台30MW,非公开发行募投项目80MW 分布式电站。8月初,公司又收购九州方园新能源股份有限公司,在新疆维吾尔自治区持有合计已经并网的100MW 光伏电站。因此年底500MW 的光伏电站目标值得期待,加上储备项目,电站规模已超过1GW,或将提前完成布局目标。

    投资建议:维持”推荐”评级。我们仍看好公司电站规模的成长性及其带来的业绩的大幅提升。考虑定增,预计2014-2016每股摊薄收益分别0.35元、0.9元和1.12元,对应PE 分别为55.7倍、21.7倍和17.4倍。维持“推荐”评级。

    风险提示。光伏政策落实不到位,新增电站并网延迟,地方限电。