盘江股份2014年三季报点评:业绩符合预期,受益国企改革

投资要点:

    业绩符合预期。2014年前三季度,公司实现营业收入41.91亿元人民币,同比下降2.87%;实现归属于上市公司股东的净利润3.72亿元人民币,同比增长4.07%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.73亿元,同比增长4.39%;实现EPS为0.22元,符合预期。值得我们注意的是公司每股经营活动产生的现金流净额0.65元,远大于每股收益,公司现金流非常健康。第三季度实现营业收入12.95亿元,同比下降8.7%,环比下降16.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长239.1%,环比下降36.5%;实现每股收益0.06元。

    公司期间费用控制有待加强。随着煤炭景气度下滑,公司经营出现困难,而公司的期间费用反而出现增长。2014年前三季度,公司期间费用9.07亿元,同比增长6.39%;期间费用率高达21.65%,远高于行业平均水平,其中管理费用率高达14.94%,虽然管理费用率比去年同期下降0.37个百分点,但仍有下降的空间。

    在建矿预计仍处于停建。受2013年年初公司矿难影响, 预计目前公司在建矿处于停工状态,另外受全国煤炭企业压缩产量供给影响,在建矿复工期限预计将会延长。不过公司也在积极准备复工,如公司马依矿业(持股73.51%,规划产能840万吨/年):在上半年,马依西一井项目核准所需25个支撑性文件已经完成24个;马依东一井项目核准已完成报批14项。公司也于13年12月追加马依矿2亿元投资。另外恒普发耳煤业(持股90%,规划产能300万吨/年)探矿权已办理,项目核准手续正在办理。

    公司将受益贵州省国企改革。贵州省3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》,盘江集团是规划中企业,3年内将实现产权制度改革。行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。另外,公司信达资产问题已经解决,不会成为集团资产注入的障碍。

    维持公司“谨慎推荐”投资评级。公我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.30元、0.33元,目前的股价对应的市盈率分别为26倍、25倍。我们仍然看好其外延式和内生式增长空间,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。