宏观点评报告:10月通胀形势点评

报告摘要:

    居民消费价格平缓,核心通胀小幅下滑。10月份CPI 环比持平,其中食品价格环比下降0.2%,影响CPI 下降0.08个百分点;非食品价格环比上涨0.2%,影响CPI 上涨0.11个百分点。10月份的整体环比、食品环比和非食品环比基本与2009-2013年的5年同期平均水平相当。核心CPI环比上涨0.2%,同比上涨1.4%,比9月份下降0.1个百分点。主要是旅游项目和通信工具的价格持续下滑,尤其是旅游项目连续3个月环比回落幅度较大,且去年9月和10月旅游项目环比涨价幅度较大造成高基数,使得今年旅游项目同比明显回落。除此之外,核心CPI 的其他项目并没有出现明显下降,近期核心CPI 小幅下滑并不指向居民消费价格趋势性全面通缩。11月份翘尾因素小幅提升,12月翘尾因素消失,我们维持此前判断,11-12月份CPI 可能继续保持低位温和回升;CPI 通胀整体比较温和,压力不大。需要关注的是食品项目的变化,尤其是猪供给约束在季节性需求回升时期能否带动猪肉重现上涨,以及国际油价下行的影响。

    工业生产者价格继续加剧恶化,长期在通缩中低迷反复是常态。10月工业生产者购进价格和出厂价格延续了8-9月的恶化形势,明确了下滑趋势,环比同比双双扩大降幅,继续加剧恶化势头。30个主要工业行业中,7个行业产品价格环比上涨,6个行业环比持平,17个行业环比下降。房地产价格继续全面下降,政策扶持下“银十回春”房价呈现跌幅收窄。

    10月份百城房价环比下跌0.4%,连续六个月下跌,但跌幅明显收窄0.52个百分点,幅度较大。在9.30房贷新政以及地方政府不同程度松绑政策的扶持和推动下,改善型需求回暖,10月份成交量较为明显地改善,主要城市成交量普遍回升,搜房统计跟踪的42个城市成交总量环比增长12.6%,创年内新高,银十回春。但在高库存以及全年销售业绩压力等因素影响下,四季度房企仍将会以去库存为主,价格降幅可能逐步收窄。

    10月整体通胀压力基本平缓,居民消费价格走势低位温和,核心CPI受个别项目带动小幅下滑;工业生产者价格加剧恶化,继续在通缩中低迷反复;房地产价格持续下降,跌幅明显收窄。央行对于通胀形势仍然保持谨慎态度。货币政策执行报告专栏3中也提及降息、降准的信号作用较强,可以预计,短期内政策宽松工具仍然将以定向调控为主,更多运用结构性创新性工具,增强央行调控的灵活性和主动性,不会轻易动用总量工具,避免释放全面刺激信号。