2014年10月价格数据点评:需求端整体低迷掩盖供给端价格上涨

通胀持续低位2014年10月份,CPI同比上涨1.6%,连续两月徘徊在1时代,为货币政策进一步宽松提供了客观条件。但就近期央行的表态来看,CPI的低速增长并不能反映物价的绝对水平,未来货币政策的重点是促进宽货币向宽信贷的转变,通过CPI的走势判断央行是否会“放水”的逻辑在当前环境下需要修改。

    需求端整体低迷、边际改善10月CPI同比涨幅中,食品价格上涨2.5%,影响CPI上涨约0.83个百分点,而剔除食品和能源后的CPI同比涨幅仅1.4%,创年内新低,经济需求端整体依然低迷;而对需求较为敏感的耐用消费品价格同比上涨0.2%,建房及装修材料上涨0.8%,租房价格同比上涨2.7%,较9月分别上行0.01%、0.02%与0.11%,且其10月环比增速分别为0.1%、0.2%、0.3%,高于2011、2012、2013年同期水平,显示需求端有回暖迹象,但是否能在房贷政策效应消退后依然保持回暖势头,还需进一步观察。

    供给端劳动力价格上涨较快10月消费品价格上涨1.4%,服务价格上涨2.0%。就分项来看,与服务相关的各分项涨幅较为明显:衣着加工服务费上涨5.3%,家庭服务及加工维修服务价格上涨7.6%,医疗保健服务价格上涨1.2%,车辆使用及维修费上涨3.5%,教育服务价格上涨3.0%。经济需求整体不足,掩盖了供给端劳动力价格上升对通胀的影响。当前CPI对需求扩张的敏感度较高,货币政策若总量放水很可能会引起CPI的迅速扩张。

    PPI降幅继续扩大,PPI、PPIRM剪刀差显著扩大10月PPI同比下降2.2%,跌幅较9月继续扩大0.4%,为今年3月2.3%以来的第二低位;10月PPI环比下降0.4%,与9月同为年内最低水平。从分项来看,10月生产资料价格同比下降3.0%,创年内新低,影响PPI下降约2.2个百分点,其中,采掘工业价格下降8.9%,原材料工业价格下降3.7%,加工工业价格下降2.0%。PPI-PPIRM同比增速之差扩大0.21%至0.30%,为年内较高水平,显示工业企业受益于国际大宗商品价格持续下跌,盈利空间有所改善,但鉴于目前需求端的改善并不强劲,企业整体销售情况依然不乐观,盈利空间的改善能否最终传导至企业利润还需进一步观察。